日前，綠電、光伏概念股集體爆發的走勢引人矚目，而光伏玻璃龍頭福萊特玻璃(06865)領漲板塊的表現亦成為了二級市場一抹顯眼亮色。

具體來看，1月6日，福萊特玻璃H股大漲13.18%，報于21.55港元，領漲綠電、光伏太陽能板塊，成交額則高達3.92億港元。福萊特A股則錄得一個漲停板，報于36.69元，從龍虎榜公布的當日買賣數據來看，有3個機構出現在龍虎榜單上，合計凈買入9990.53萬元，北向資金則合計凈買入5993.97萬元。

(資料圖)

要知道，自2021年9月初創下歷史高位后，在成本上升、產品價格下滑背景之下，福萊特玻璃股價便一直處于震蕩下行之勢中，截止目前累跌超50%。現如今，其股價一掃此前下跌陰霾，領漲板塊，也不外乎引起外界諸多關注。

(福萊特玻璃行情走勢)

政策催化+行業回暖 光伏玻璃需求強勁釋放

事實上，福萊特玻璃股價起勢，并非毫無預兆，而是來自政策催化+行業回暖等多方面因素利好。

首先來看政策面上，12月30日在全國能源工作會議上，國家能源局設立目標表示，2023年，風電裝機規模達4.3億千瓦左右、太陽能發電裝機規模達4.9億千瓦左右。風光累計裝機達9.2億千瓦，其中新增裝機將達1.6億千瓦，同比增長超33%。

這一目標的設立無不意味著，2023年，我國風光裝機將再次進入快車道，裝機增長目標超出市場預期，從而進一步利好綠電板塊估值加速修復。

另外，近日國家發改委、國家能源局聯合發布《關于推動電力交易機構開展綠色電力證書交易的通知》提出，要推動電力交易機構開展綠證交易，綠色電力證書是綠電環境價值的唯一憑證，支持 、電力交易機構通過雙邊協商、掛牌、集中競價等多種方式組織開展綠證交易，抓緊核定第一批綠證需求規模。

這一通知的提出則意味著，國內綠證交易政策將逐步完善，進而對綠電運營商后續發展產生一定利好。其中，光大證券表示，此次《通知》將有效推進綠電市場化節奏，增厚綠電運營商盈利能力。民生證券則稱，隨著CCER重啟與綠證交易完善，綠電的電能與環境需求有望進一步提升，運營商收益有望持續改善。

而除了政策面的利好之外，光伏上中游產業鏈價格的全線松動，也有利于光伏項目收益率改善，推動裝機規模擴張。

據智通財經APP了解，2022 年年初至 11 月，硅料價格逐步走高導致上游成本高企，拖累光伏項目投產建設。從 11 月開始，硅料價格松動，目前多晶硅料(致密料)已由 2022 年價格高點 303RMB/KG 降至 2022 年 12 月 28 日的 240 RMB/KG，降幅達-20.8%。光伏產業鏈受上游硅料降價影響，電池片及組件等形成降價趨勢，有利于運營商改善項目收益率，推動裝機規模擴張，從而也促使了光伏玻璃需求進一步釋放。

(圖片來源：國盛證券)

鑒于上，不難看出，在政策面及市場情緒積極向好之際，福萊特玻璃作為光伏細分賽道龍頭之一，自然也就率先受益于行業回暖利好領漲板塊了。

Q3“增收不增利”能否扭轉困局?

回顧福萊特玻璃的最新財報可知，該公司2022年Q3“增收不增利”的表現也是一個令外界想要探索的問題。畢竟，知過去曉未來，也是挖掘一家公司是否具有投資價值的重要線索。

據財報披露，2022年前三季度，福萊特玻璃實現營業總收入人民幣112.1億元，同比增長76.96%，實現歸母凈利潤人民幣15.04 億元，同比下降12.38%，實現扣非歸母凈利潤人民幣14.69 億元，同比下降12.69%，整體呈現“增收不增利”的成長狀態。

深入細究，不難發現，福萊特玻璃前三季度盈利能力下滑主要是源于2022年上半年原材料及能源成本大幅增長所致。

上半年行業供需偏松，導致光伏玻璃平均銷售價格下滑，同時原材料及能源成本大幅提升，盈利空間被壓縮，進而導致三季度行業盈利承壓。

具體而言，光伏玻璃的生產成本主要由原材料、制造費用(燃料動力等)以及人工折舊構成，其中原材料與制造費用占比最高。2022年前三季度，光伏玻璃的主要生產原燃材料純堿、天然氣價格持續徘徊在高位，這也導致相關企業營業成本大幅提升，2022前三季度福萊特玻璃的營業成本同比大增138%，直接導致公司盈利空間被大幅壓縮，期內毛利率大幅下降16.52個百分點至22.08%。與此同時，上半年行業供需偏松，導致光伏玻璃平均銷售價格下滑，也進一步該公司盈利承壓。

由此可知，福萊特玻璃前三季度盈利能力下滑，主要是“外力”所為。那么，展望未來，光伏玻璃后市行情將如何演變，又對福萊特玻璃產生什么影響?

值得一提的是，隨著供應瓶頸解決，后續光伏平價新周期或將開啟，而儲能發展空間也將進一步打開。

據悉，2022年全球能源成本高企，光伏需求旺盛但供應鏈瓶頸明顯，預計全球光伏裝機256GW，同增50%。隨著硅料供應瓶頸解決光伏成本大幅下降，過去2年儲備的地面光伏項目將得到明顯釋放，而分布式延續高增長，23年預計全球光伏裝機將達到375GW以上，同比增長46%以上，其中中國將超150GW，同增67%，其中地面電站預計翻倍，歐洲今年爆發明年預計70-75GW，同增30%以上，美國UFLPA的問題終將緩解重返增長，預計35-40GW，同增50-75%，巴西今年爆發23年也將保持穩健增長，全球GW級別需求國家進一步增加。此外，美國和中國地面電站大儲需求爆發，歐洲戶儲繼續翻倍，新興市場配儲也逐步成為新趨勢。

在這其中，光伏各環節利潤重新分配往下游轉移，新技術加速滲透和儲能爆發將為各環節帶來“alpha收益”。

聚焦到光伏玻璃環節上，需求起量+雙玻滲透率提升，且疊加未來擴產審批趨嚴影響，企業盈利水平有望明顯改善。具體而言，2021年龍頭福萊特雙玻滲透率達50%左右， 較2020年提升約20pct。2023年隨著硅料降價，組件價格下行，地面需求快速釋放疊加2023年風光大基地一、二期項目并網，地面電站需求快速起量，2023年預計地面裝機達80GW+，地面電站中雙玻滲透率將進一步提升，長期看滲透率到2030年將達到70%，雙玻滲透率的提升將加大對玻璃的需求。

而福萊特玻璃作為賽道龍頭，在光伏行業景氣度復蘇之際，預計將會產生強者恒強的龍頭效應。

2022Q4前期供暖需求旺盛下，天然氣價格上漲增加成本壓力，玻璃廠商漲價傳導成本上漲，2022年11月玻璃價格調漲1-1.5元，3.2/2.0mm價格分別漲至28/21元/平，2022年12月受上游開工率影響，需求較為疲軟，價格有所下跌，展望2023年，玻璃產能相對過剩，龍頭憑借成本優勢有望維持較好的盈利水平。

此外，2022年11月21日三部門發文開展光伏玻璃產能預警，指導光伏玻璃項目合理布局玻璃產能相對過剩， 未來產能擴張審批或更加嚴格，將進一步鞏固龍頭優勢。

除此之外，福萊特玻璃低價收購石英砂礦提供自供比例，也進一步鞏固了公司龍頭成本優勢。據悉，2022年3月福萊特以76元/噸價格收購大華礦業 1506.26萬噸和三力礦業2880.23萬噸石英砂礦，7月拍賣取得安徽省鳳陽縣靈山-木屐山礦區新13號段玻璃用 石英巖礦采礦權，提高了原材料自給率和保供能力;此外考慮清洗和加工后，石英砂自供成本為100-120元/ 噸，大幅低于市場價，我們測算自供部分可節約成本2元/平方米，龍頭地位進一步強化。

綜上種種，可以看出，不論是從行業修復預期，還是自身發展優勢來看，福萊特玻璃后續將有極大的可能扭轉增收不增利的尷尬局面，股價和業績雙雙迎來新的上行空間。