在疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩之后，過去兩年間的通脹危機(jī)撼動(dòng)了全球大部分國家。突然之間，美國、英國和歐元區(qū)國家就開始需要應(yīng)對接近或超過兩位數(shù)的通脹，而之前，它們享受了長期的低通脹水平。許多新興市場國家和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)在2022年上漲得更快。例如，土耳其的通脹率超過80%，阿根廷接近100%。

(資料圖)

2023年，全球通脹情況正在轉(zhuǎn)向。隨著通脹從高位回落，貨幣政策收緊的影響逐步顯現(xiàn)，全球主要央行將更多地在增長和通脹之間進(jìn)行權(quán)衡。

歐盟統(tǒng)計(jì)局近日公布的初步統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，受能源價(jià)格下降影響，歐元區(qū)1月通脹率按年率計(jì)算為8.5%，低于去年12月份的9.2%，連續(xù)3個(gè)月放緩。圖為近日德國柏林一家店鋪正在打折促銷。

美國：通脹未結(jié)束 貨幣政策有可能反復(fù)

美國福布斯網(wǎng)站近日刊文報(bào)道稱，現(xiàn)在美國長短期國債收益率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，再次引發(fā)業(yè)界對經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂。

美國前財(cái)政部長薩默斯表示，過去一年中，美聯(lián)儲(chǔ)不斷大幅加息，盡管通脹率從2022年的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)有所回落，但今年1月份CPI（消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)）仍同比上漲6.4%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)的目標(biāo)上限。這表明通脹仍然十分頑固，并將持續(xù)損害經(jīng)濟(jì)和民生。為了遏制通脹，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息用力過猛，又會(huì)使經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)升高。

美國媒體引用一項(xiàng)最新民調(diào)結(jié)果報(bào)道稱，27%的美國人表示他們已經(jīng)開始動(dòng)用儲(chǔ)蓄金，其中超過半數(shù)人把錢用在了填補(bǔ)生活開支缺口上。此外，有60%的美國人認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)將在未來6個(gè)月內(nèi)陷入衰退。

美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在2022年12月和2023年2月連續(xù)兩次放緩加息步伐，從每次加息75個(gè)基點(diǎn)放緩到25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)過了加息最快的時(shí)候，預(yù)計(jì)2023年3月將維持25個(gè)基點(diǎn)的加息幅度。美聯(lián)儲(chǔ)滿意目前“軟著陸”概率上升但通脹下行的短期局面，但后續(xù)的利率走勢取決于經(jīng)濟(jì)增長和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。

由于美國勞工市場供需仍然十分緊張，失業(yè)率已經(jīng)下降至幾十年未見之3.4%的低點(diǎn)，工資增長壓力仍在。2022年四季度以來，美國消費(fèi)品價(jià)格回落速度可能難以維持，今年1月美國二手車價(jià)格環(huán)比再次出現(xiàn)上漲，顯示需求“軟著陸”和通脹快速降溫之間仍有矛盾。

瑞銀分析師認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，而美聯(lián)儲(chǔ)又不能很快放寬貨幣政策以緩解下行壓力，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格仍有可能補(bǔ)跌。通脹反復(fù)會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策再次反復(fù)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)有可能進(jìn)一步收緊貨幣政策，預(yù)計(jì)今年5月繼續(xù)加息25基點(diǎn)，6月的議息會(huì)議也有進(jìn)一步加息的風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲：核心通脹壓力仍大 但不會(huì)深衰退

英國商業(yè)銀行首席執(zhí)行官Louis Taylor表示，由于高利率和能源危機(jī)可能會(huì)結(jié)束，英國企業(yè)正在遠(yuǎn)離違約“世界末日”的威脅。

2022年，歐元區(qū)增長好于預(yù)期，未陷入衰退。不少機(jī)構(gòu)預(yù)測，2023年上半年，歐元區(qū)增長維持疲弱，處于衰退邊緣；但隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、氣溫偏暖、氣價(jià)回落，預(yù)計(jì)歐洲不會(huì)出現(xiàn)此前市場擔(dān)心的深度衰退風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)在，歐洲能源危機(jī)已經(jīng)明顯緩解，天然氣價(jià)格相對高點(diǎn)回落85%，天然氣庫存水平也高于歷史均值。能源價(jià)格相關(guān)的“意外指數(shù)”可能下降，歐洲重演2022年天然氣危機(jī)的可能性較小。

由于能源和商品價(jià)格回落，2023年歐元區(qū)通脹預(yù)計(jì)將逐步回落。但經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期、居民和企業(yè)的中期通脹預(yù)期回升，則將導(dǎo)致歐元區(qū)核心通脹的壓力仍然較大，難以快速回落至目標(biāo)水平。

德國財(cái)政部部長克里斯蒂安·林德納近日表示，德國必須結(jié)束擴(kuò)張性財(cái)政政策，否則將面臨通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)。他表示，德國正出臺(tái)一系列措施來抑制通脹。

疫情期間，主要發(fā)達(dá)國家房價(jià)普遍大幅上漲，荷蘭、盧森堡、奧地利房價(jià)最大漲幅接近40%。隨著各國央行大幅加息，全球房地產(chǎn)周期逆轉(zhuǎn)，部分國家房地產(chǎn)價(jià)格降幅加大。由于各國利率仍然處于高位，房地產(chǎn)周期的下行時(shí)間和幅度存在不確定性，歐洲各國將從供需兩方面支持地產(chǎn)市場周期企穩(wěn)回升。

亞洲：經(jīng)濟(jì)有望提速 成為全球增長亮點(diǎn)

IMF（國際貨幣基金組織）近日表示，如果核心通脹沒有顯示出回歸目標(biāo)水平的明顯跡象，亞洲各國央行可能需要進(jìn)一步加息。盡管總體通脹放緩，但政策制定者必須“保持警惕”，因?yàn)樘蕹龝簳r(shí)性和不穩(wěn)定項(xiàng)目的核心指標(biāo)仍然高于目標(biāo)水平。

2023年，日本經(jīng)濟(jì)將迎來較強(qiáng)復(fù)蘇，通脹存在超預(yù)期上行的壓力。日本實(shí)行零利率的時(shí)間比較長，全球建立在零利率日元之上的市場交易結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，零利率日元終結(jié)帶來的“蝴蝶效應(yīng)”可能涉及面比預(yù)期更廣，日本財(cái)政、金融市場潛在脆弱性不小。

截至今年1月，印度的核心通脹率連續(xù)16個(gè)月保持在6%以上，引發(fā)了進(jìn)一步收緊貨幣政策的呼聲。匯豐證券和印度研究資本市場的經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，隨著農(nóng)村需求的復(fù)蘇，非正規(guī)經(jīng)濟(jì)從疫情的低谷中恢復(fù)過來，印度經(jīng)濟(jì)可能會(huì)出現(xiàn)再次通脹，“食品通脹已經(jīng)面臨壓力，尤其是谷物和牛奶”。

印度2022年最后兩個(gè)月CPI降到6%以下，但今年1月又回升至6.5%。印度的商品價(jià)格膨脹速度超過了服務(wù)業(yè)，而核心價(jià)格仍處于高位。匯豐銀行預(yù)計(jì)印度央行會(huì)將利率從目前的6.5%再提高25個(gè)基點(diǎn)。

根據(jù)IMF的最新預(yù)測，雖然通脹抬頭會(huì)對亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成威脅，但今年亞洲經(jīng)濟(jì)增速有望從2022年的3.8%升至4.7%。IMF表示：“這將使亞洲成為迄今為止全球主要地區(qū)中最具活力的地區(qū)，也是全球經(jīng)濟(jì)放緩中的一個(gè)亮點(diǎn)。”

澳洲：通脹觸頂收入下滑

澳洲聯(lián)儲(chǔ)在今年2月初，將借款成本提高到10年來的最高水平，因?yàn)?022年第四季度該國核心通脹飆升6.9%，超過了此前預(yù)期的6.5%。澳洲聯(lián)儲(chǔ)近日發(fā)布的2月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，作出了加息25個(gè)基點(diǎn)的決定，反映了通脹觸頂和收入下滑的狀況。

在澳大利亞，耐用消費(fèi)品通脹率回升，尤其是服裝和汽車。服務(wù)業(yè)通脹進(jìn)一步上升，反映出強(qiáng)勁的需求和不斷上升的勞動(dòng)力成本壓力。電力和天然氣價(jià)格強(qiáng)勁上漲，部分原因是政府補(bǔ)貼推遲了上一季度的部分漲幅。如今，總體通脹和基礎(chǔ)通脹的前景略微下調(diào)，反映出澳大利亞政府的能源價(jià)格緩解計(jì)劃已緩解了部分能源成本上漲的預(yù)期。

此外，澳大利亞的工資增長也在繼續(xù)加快。私營部門工資增長在2022年9月比預(yù)期更強(qiáng)勁，12月的結(jié)果也比之前的預(yù)期更強(qiáng)勁，約1/3的私營部門公司報(bào)告工資增長超過5%，失業(yè)率保持在3.5%左右。工資增長存在上行風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橥浐凸べY預(yù)期可能會(huì)走高，但通脹很可能會(huì)在幾個(gè)月后達(dá)到頂峰。受益于變好的貿(mào)易環(huán)境及中國的開放，澳大利亞最近的通脹數(shù)據(jù)表明，強(qiáng)勁的需求導(dǎo)致某些領(lǐng)域價(jià)格上漲。