原標(biāo)題：私人銀行聯(lián)姻私募基金？“爆款”產(chǎn)品暗藏玄機(jī)！

3月以來(lái)，多款私募基金發(fā)行火爆。業(yè)內(nèi)人士分析，一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和投資者理財(cái)需求的不斷提高，私募基金市場(chǎng)將會(huì)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭；另一方面，隨著全面注冊(cè)制的推進(jìn)，私募基金市場(chǎng)將會(huì)更加規(guī)范化和健康發(fā)展，為私募基金的長(zhǎng)期發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪了解到，多家銀行的私人銀行將加大私募產(chǎn)品的引入。不過(guò)，也有分析人士提示道，很多銷(xiāo)量火爆的產(chǎn)品往往沒(méi)有太好的成績(jī)表現(xiàn)，投資人與財(cái)富管理機(jī)構(gòu)依舊無(wú)法擺脫“追高殺低”的宿命，主要是國(guó)內(nèi)財(cái)富管理和私人銀行機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)能力積累不足，以及經(jīng)驗(yàn)還不夠豐富所致。

(資料圖片)

全面注冊(cè)制利好私募基金

伴隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，私募發(fā)行市場(chǎng)逐步回暖，多款私募基金“熱銷(xiāo)”。

總體來(lái)看，私募數(shù)量持續(xù)創(chuàng)新高。3月13日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報(bào)（2023年2月）》顯示，截至2月末，存續(xù)私募基金管理人達(dá)22174家，管理基金規(guī)模達(dá)20.29萬(wàn)億元，較上月增加510.11億元，環(huán)比增長(zhǎng)0.25%。

私募基金發(fā)行回暖有哪些原因？星圖金融研究院研究員雒佑向記者分析稱(chēng)，目前A股處于震蕩企穩(wěn)的階段，從基本面看，2022年多數(shù)行業(yè)盈利創(chuàng)下低位后在2023年同比必將反彈，比如出行、部分場(chǎng)景的消費(fèi)（餐飲、影院、酒旅）、地產(chǎn)銷(xiāo)售/開(kāi)工/施工等都顯示出經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)度在回升。此外，國(guó)家在提內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)方面不斷加碼，寬信用力度較強(qiáng)，這為投資資本市場(chǎng)創(chuàng)造了有利條件。

在投資方面，信達(dá)證券策略團(tuán)隊(duì)指出，私募基金股票倉(cāng)位在2023年2月環(huán)比微降0.34個(gè)百分點(diǎn)，此前私募倉(cāng)位曾在1月大幅抬升。2016年至今，私募基金倉(cāng)位的最高值在80%左右，大多出現(xiàn)于牛市中后期。北上資金雖維持了凈流入，但凈流入幅度明顯放緩，2月北上資金凈流入93億元，而1月則凈流入1413億元，創(chuàng)歷史新高。

著名私人銀行專(zhuān)家楊誠(chéng)信指出，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷了超過(guò)一年半的向下修正與盤(pán)整，目前市場(chǎng)氣氛比較冷靜，此時(shí)募集的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品有更大概率能在未來(lái)交出相對(duì)好的成績(jī)。

值得一提的是，全面注冊(cè)制的推進(jìn)和行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)也為私募基金發(fā)展帶來(lái)新機(jī)遇。2月下旬，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了修訂后的《私募投資基金登記備案辦法》及配套指引，將從2023年5月1日起施行，對(duì)私募基金的登記標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)合規(guī)運(yùn)作、信息披露等做出明確要求。

上海博和漢商律師事務(wù)所高級(jí)合伙人朱旭望律師在接受記者采訪時(shí)表示，從個(gè)人投資者角度，A股全面注冊(cè)制已經(jīng)正式啟動(dòng)，投資者對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估和分析將大大增加難度和成本，“將錢(qián)交給專(zhuān)業(yè)人士打理”的理念也將快速深入人心，這對(duì)私募基金行業(yè)猶如一針強(qiáng)心劑，也會(huì)是私募基金行業(yè)發(fā)展的重大利好。

“在監(jiān)管更加透明的前提下，私募基金行業(yè)必將發(fā)生優(yōu)勝劣汰，通過(guò)合規(guī)化經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)比拼的競(jìng)爭(zhēng)，逐漸脫穎而出一批優(yōu)質(zhì)的私募基金管理人；私募基金靈活度高、投資范圍廣、風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的特點(diǎn)，私募基金行業(yè)也在吸引越來(lái)越多優(yōu)秀公募基金經(jīng)理和優(yōu)秀海外基金經(jīng)理，形成良性循環(huán)，勢(shì)必吸引更多金融消費(fèi)者將私募基金產(chǎn)品納入其資產(chǎn)配置的一部分。”朱旭望如是說(shuō)。

“以往由于缺乏適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，導(dǎo)致信息相對(duì)不透明、規(guī)范相對(duì)寬松的私募基金（包括私募證券投資基金與私募股權(quán)投資基金）的數(shù)量比公募基金還要多，整個(gè)行業(yè)良莠不齊的問(wèn)題突出，因此監(jiān)管制度的改善是有必要的。”楊誠(chéng)信補(bǔ)充道。

如何看待“爆款”現(xiàn)象？

根據(jù)《私募投資基金募集行為管理辦法》，合格投資人即為具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。個(gè)人方面，要求金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬(wàn)元；機(jī)構(gòu)方面，要求凈資產(chǎn)不低于1000萬(wàn)元。較高的認(rèn)購(gòu)門(mén)檻意味著，能夠購(gòu)買(mǎi)私募基金產(chǎn)品的投資者通常來(lái)說(shuō)都屬于高凈值人群。

實(shí)際上，高凈值人群配置私募基金已成為一種趨勢(shì)。中信建投證券方面指出，私募基金受到高凈值人群的追逐，主要有多方面原因，一是私募有著豐富的策略類(lèi)型，可以滿(mǎn)足高凈值客戶(hù)個(gè)性化的配置需求；二是私募基金賦予了基金經(jīng)理很高的靈活性，為追求更好的風(fēng)險(xiǎn)收益比提供了可能；三是公募基金管理人的主要收入來(lái)源于管理費(fèi)，而私募基金的主要收入是管理費(fèi)+超額業(yè)績(jī)報(bào)酬，這使得私募基金有更強(qiáng)的動(dòng)力不斷提高收益率。

記者注意到，2023年以來(lái)，私募產(chǎn)品在私人銀行渠道“大賣(mài)”現(xiàn)象頻出。

朱旭望分析稱(chēng)，首先，在資產(chǎn)配置方面，高凈值人群對(duì)金融產(chǎn)品的認(rèn)知和接受度普遍較高，也有更多金融理財(cái)?shù)男枨螅壳拔覈?guó)金融投資類(lèi)的產(chǎn)品種類(lèi)并不像歐美國(guó)家那么豐富，能滿(mǎn)足高凈值客戶(hù)理財(cái)投資需求的選擇面不夠廣泛，而私募基金本身具有靈活度高、投資范圍廣、風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的特點(diǎn)，成為高凈值客戶(hù)爭(zhēng)相選擇的必然結(jié)果；其次，私人銀行與高凈值客戶(hù)的粘連度較高，由于高凈值客戶(hù)在市場(chǎng)上較難把握和選擇合規(guī)運(yùn)營(yíng)的私募基金產(chǎn)品，而基于私人銀行嚴(yán)苛的合規(guī)要求，可以大大降低高凈值客戶(hù)對(duì)私募基金產(chǎn)品合規(guī)性審核的成本，也同樣導(dǎo)致了高凈值客戶(hù)更愿意購(gòu)買(mǎi)私人銀行承銷(xiāo)的私募基金產(chǎn)品；最后，目前市場(chǎng)上存在一些優(yōu)質(zhì)基金經(jīng)理掌舵的私募基金產(chǎn)品，這些私募基金產(chǎn)品極難通過(guò)普通銷(xiāo)售渠道購(gòu)買(mǎi)，但私人銀行基于合作關(guān)系或較好的口碑，能夠成為為數(shù)不多的銷(xiāo)售渠道之一，在市場(chǎng)對(duì)這些私募基金產(chǎn)品趨之若鶩的同時(shí)，私人銀行的高凈值客戶(hù)沒(méi)有理由不將這些產(chǎn)品納入資產(chǎn)配置的一部分。

某股份行私人銀行部人士告訴記者，2023年將繼續(xù)發(fā)力私募產(chǎn)品。在產(chǎn)品端，將加大私募基金的引入，豐富理財(cái)產(chǎn)品貨架；在人才管理方面，提高財(cái)富管理人員的資產(chǎn)配置能力。

談到部分私募產(chǎn)品銷(xiāo)售“火爆”，楊誠(chéng)信指出，從歷史的教訓(xùn)來(lái)看，銷(xiāo)量火爆的產(chǎn)品往往沒(méi)有太好的成績(jī)表現(xiàn)，主要原因是投資人與財(cái)富管理機(jī)構(gòu)依舊無(wú)法擺脫“追高殺低”的宿命；無(wú)法逆勢(shì)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的配置比例，導(dǎo)致銷(xiāo)量很好的“爆款產(chǎn)品”經(jīng)常是在行情熱絡(luò)且績(jī)效表現(xiàn)已經(jīng)良好以后才誕生，因此許多財(cái)富管理機(jī)構(gòu)沒(méi)能在行情瘋狂時(shí)扮演剎車(chē)的角色，也沒(méi)能在行情低迷不振時(shí)發(fā)揮油門(mén)和助推器的功能，反而加大了行情的波動(dòng)。

對(duì)此，楊誠(chéng)信建議，私人銀行應(yīng)盡可能完善財(cái)富管理機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售的產(chǎn)品貨架上，各品類(lèi)產(chǎn)品的齊全化，并且透過(guò)合適的資產(chǎn)組合而不是單一產(chǎn)品來(lái)解決客戶(hù)的問(wèn)題、滿(mǎn)足客戶(hù)的需求，不要迷信和追求“爆款”，在產(chǎn)品篩選上，應(yīng)建立并強(qiáng)化對(duì)合作機(jī)構(gòu)和各別產(chǎn)品的篩選機(jī)制，減少由少數(shù)產(chǎn)品經(jīng)理拍腦袋的定性選擇所可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和弊端；在投顧和投研團(tuán)隊(duì)上，要加大自身投研團(tuán)隊(duì)的建立與專(zhuān)業(yè)培養(yǎng)，也要強(qiáng)化投顧隊(duì)伍的專(zhuān)業(yè)能力和影響力，積極開(kāi)展投資者教育，縮小客戶(hù)經(jīng)理與客戶(hù)在投資理財(cái)觀念和認(rèn)知上的差距，進(jìn)而提升客戶(hù)經(jīng)理團(tuán)隊(duì)維護(hù)長(zhǎng)遠(yuǎn)的客戶(hù)關(guān)系的能力。

方德金控首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏春認(rèn)為，從國(guó)外和國(guó)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，私人銀行并不具備明顯的篩選和配置基金的優(yōu)勢(shì)，但在理解客戶(hù)需求層面具有較明顯的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)以“買(mǎi)方投顧”為核心的私人銀行發(fā)展模式將逐漸取代目前以“產(chǎn)品銷(xiāo)售”為特色的發(fā)展模式。

對(duì)投資者而言，認(rèn)購(gòu)私募產(chǎn)品需注意什么？朱旭望指出，作為金融消費(fèi)者，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的產(chǎn)品。在購(gòu)買(mǎi)私募產(chǎn)品之前，充分調(diào)查私募基金管理人的資質(zhì)，過(guò)往的業(yè)績(jī)、市場(chǎng)口碑以及信用信息；金融消費(fèi)者應(yīng)當(dāng)時(shí)時(shí)關(guān)注私募基金管理人定期或臨時(shí)進(jìn)行的信息披露，及時(shí)行使自己作為私募基金投資人的合法權(quán)益，維護(hù)自身財(cái)產(chǎn)安全。