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隨著更長時間保持高利率獲得進一步的牽引力，收益率曲線再次趨平。不過只是適度的，因為隨著嚴重的銀行業危機逐漸淡出人們的視野，風險情緒依然堅挺。隨著嚴重的銀行業危機逐漸淡出人們的視野，長期高企的勢頭正在增強隨著嚴重的銀行業危機在后視鏡中進一步消退，利率仍在試探更高的水平。美聯儲昨晚發布的褐皮書確實表明，銀行業動盪對經濟活動或信貸供應幾乎沒有影響。美聯儲官員現在正在利用會議前的最后一次機會，來推動這樣一種觀點，即利率仍必須在更長時間內保持在較高水平，以應對仍然居高不下的通脹。其影響并不是我們看到即將加息的預期上升——美聯儲在5月之后再加息25個基點的可能性約為20%——而是我們看到降息預期被排除在外。到今年年底，聯邦基金利率預計將略低于4.6%，這是自圍繞硅谷銀行(Silicon Valley Bank)的銀行業動蕩開始以來的最高水平，這意味著市場預計屆時美聯儲只會兩次全面降息。從歷史上看，美聯儲利率的峰值也標志著曲線動態的變化，盡管實際的再陡峭還需要等待。較長期利率也在走高，但從定義上看，它們的前景遠遠超出了貨幣市場對長期較高利率的定價。因此，我們看到，隨著10年期美國國債收益率在俄羅斯央行危機后的高點掙扎，熊市將溫和趨平。在其他條件相同的情況下，即使情況看起來不像最初擔心的那麼糟糕，這場動盪也增加了下行風險，而且俄羅斯央行之前的高點似乎更難達到。考慮到更廣泛的情況，美聯儲很快從加息轉向維持利率不變，仍將標志著一個重要的轉折點。從歷史上看，在這個階段，10年期國債收益率已經見頂，趨平趨勢也趨于消退。利率趨平仍有發生，但通常是罕見的，而且只是在美聯儲達到政策利率峰值后的暫時現象。然而，只有在第一次實際降息出現后，重新加息才獲得了動力。在歐洲，市場情緒也仍傾向于加息。英國昨日公佈的通脹數據比預期更具粘性，市場重新定價了對英國央行(boe)政策利率的預期。 CPI數據公佈后，市場現在認為英國央行5月加息25個基點已成定局。此外，終端利率上調逾15個基點，這意味著市場目前預計至少還會有三次加息。我們的經濟學家們不那麼確信，但市場情緒顯然傾向于更長時間的高企。我們在美國和英國看到的事態發展與歐洲央行(ECB)的論調相一致。比利時央行行長溫什等歐洲央行官員認為，銀行業動盪對貨幣政策的影響非常有限。在他看來，5月份的決定在25個基點或50個基點之間，如果錯誤地選擇大幅加息，將是合理的。首席經濟學家萊恩繼續重申，在基準情景下，利率仍需要走高。今天晚些時候，伊莎貝爾也將發表講話。她是一位眾所周知的政策鷹派，我們從早些時候的新聞報導中了解到，她曾推動歐洲央行在3月份的政策聲明中仍提供明確的指引，表明利率可能進一步上調。在銀行業動蕩之后，歐洲央行最終決定採取更為謹慎的做法，行長拉加德只提供了口頭指導。今天公佈的歐洲央行會議紀要可能會讓人們更清楚地了解決策過程，但很明顯，歐洲央行自3月份以來已經恢復了對其基準情景的信心。