10月16日收市后，汽車玻璃龍頭福耀玻璃(03606)又一次交出了超市場預(yù)期的成績單。

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從財報數(shù)據(jù)來看，今年首三季度福耀玻璃營收和凈利皆實現(xiàn)增長。期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營收為238.26億元（人民幣，下同），同比增長16.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤為41.26億元，同比增長5.77%；扣非后歸母凈利潤40.62億元，同比增長6.48%。

不過業(yè)績出爐次日，福耀玻璃A股與H股股價卻出現(xiàn)了背離，當(dāng)日收盤分別下跌1.08%及上漲0.68%。不過拉長時間來看，公司股價已從年內(nèi)低位成功反彈，不到五個月時間，公司H股股價已大漲超35%，但相較于68.9港元的歷史高位仍有較大差距。

匯兌損失拖累，陷“增收不增利“困境

據(jù)指股網(wǎng)了解，福耀玻璃成立于1987年，這三十余年來，公司始終專注于玻璃領(lǐng)域。在2009年，福耀玻璃在我國汽車玻璃市場的占有率已經(jīng)超過55%。為了進一步拓展市場，公司開始布局海外，先后在俄羅斯和美國設(shè)廠。到了2019年，福耀玻璃海外收入已成功超過100億元，收入占比近50%。據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，公司目前國內(nèi)汽玻市占率超過60%，全球市占率也超過30%，海外市占率加速提升。

目前，公司的主營業(yè)務(wù)包括為各種交通運輸工具提供安全玻璃、汽車飾件全解決方案，包括汽車級浮法玻璃、汽車玻璃、機車玻璃、行李架、車窗飾件相關(guān)的設(shè)計、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。

分季度來看，今年第三季度，公司的毛利率表現(xiàn)頗為亮眼。期內(nèi)，公司毛利率維36.31%，同比實現(xiàn)了1.39個百分點的增長。東吳證券表示，公司毛利率的上行，除規(guī)模效應(yīng)外，主要受益于純堿以及天然氣等原料成本進一步下探。招商證券指出，2023年第二季度，純堿價格指數(shù)從季度初的1591?下降至季度末的1369，二季度純堿價格的下降優(yōu)化了公司三季度成本。此外，其指出今年第三季度純堿價格指數(shù)仍然維持在1350?左右的低位水平，因此其預(yù)計四季度公司成本端仍會有較好表現(xiàn)。

但需要注意的是，今年第三季度公司卻陷入了“增收不增利“的困境。財報顯示，期內(nèi)福耀玻璃實現(xiàn)營業(yè)收入約88億元，同比增長16.7%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約12.9億元，同比下降15.09%。指股網(wǎng)注意到，公司第三季度盈利表現(xiàn)的下滑主要受到匯兌損失的拖累。據(jù)悉，期內(nèi)公司匯兌損失達(dá)2.64億元，主要是因為今年第三季度雖然人民幣兌美元匯率保持基本穩(wěn)定，但歐元及盧布等貨幣相對人民幣貶值較多，而公司歐洲業(yè)務(wù)占比較高，產(chǎn)生匯兌損失。若扣除匯兌損失的影響，期內(nèi)公司歸母凈利實際同比增長39.3%，環(huán)比也實現(xiàn)了16.2%的增長，利潤表現(xiàn)創(chuàng)下2021年以來的新高水平，也遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

行業(yè)景氣度提升，市場需求高速增長

不得不說，福耀玻璃的高速增長離不開近年來國內(nèi)外汽車市場的高景氣。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年9月，汽車產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史同期新高，新能源汽車和汽車出口延續(xù)良好表現(xiàn)。期內(nèi)，汽車產(chǎn)銷分別完成285萬輛和285.8萬輛，環(huán)比均增長10.7%，同比分別增長6.6%和9.5%。2023年1-9月，汽車產(chǎn)銷分別完成2107.5萬輛和2106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%。其中，新能源汽車產(chǎn)量達(dá)609萬輛,同比上漲26.7%。

而在全球市場方面，據(jù)TrendForce預(yù)估，2023年全球汽車市場銷量有機會恢復(fù)增長態(tài)勢，達(dá)8410萬輛，同比增長3.8%。今年前三季度，在福耀玻璃重點布局的美國、歐洲市場等主要市場基本上也實現(xiàn)了兩位數(shù)的大幅增長。據(jù)MarkLines的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，美國新車?yán)塾嬩N量為1170萬輛，同比增長13.7％。與美國一樣，歐洲汽車市場也繼續(xù)維持著強勁的增長勢頭。據(jù)歐洲汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，歐洲乘用車市場銷量已連續(xù)13個月實現(xiàn)同比正增長。

華泰證券指出，隨著三季度國家、地方層面促消費政策接續(xù)出臺，車企優(yōu)質(zhì)供給頻出，與此同時，新車讓利消費者激發(fā)購車熱情，預(yù)計車市需求走高有望促相關(guān)板塊業(yè)績的積極表現(xiàn)。

其實，說起現(xiàn)今的汽車產(chǎn)業(yè)，就不能不提“新四化”風(fēng)潮的興起。在汽車“電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化、共享化”成為汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的潮流和趨勢的背景下，新能源汽車滲透率不斷提升，智能汽車也已經(jīng)進入到大眾化應(yīng)用的階段。其中，特斯拉引領(lǐng)天幕玻璃趨勢，滲透率加速提升，天幕玻璃顯著提升單車玻璃面積，進而帶動單車配套價值的提升。隨著越來越多的新技術(shù)集成到汽車玻璃中，為汽車玻璃行業(yè)的發(fā)展提供了新的機遇，也讓福耀玻璃這樣的行業(yè)龍頭企業(yè)充分受益。

高附加值產(chǎn)品占比提升增厚公司利潤

據(jù)指股網(wǎng)了解，近年來，福耀玻璃與京東方、北斗智能在智能車窗方面進行戰(zhàn)略合作，陸續(xù)推出包括智能全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等高附加值產(chǎn)品。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，福耀玻璃高附加值產(chǎn)品的收入比重提升顯著。據(jù)公司財報顯示，2019年、2020年、2021年、2022年，福耀玻璃高附加值產(chǎn)品營收占比分別提升1.72個百分點、2.64個百分點、3.31個百分點、6.21個百分點，2023年上半年該占比更是大增10.08個百分點。

值得一提的是，高附加值產(chǎn)品收入占比的提升，對福耀玻璃的盈利能力帶動效應(yīng)是顯著的。在2023年半年報中，福耀玻璃表示，收入增加主要是公司加大營銷力度及高附加值產(chǎn)品占比提升所致。此外，這也成功提升了福耀玻璃的產(chǎn)品溢價能力。據(jù)測算，于2022年，福耀玻璃汽車玻璃的單平米價格為201.28元，而在2019年173.78元，三年復(fù)合年增長率為5%。

此外，福耀玻璃還并購德國SAM，進軍鋁飾件，幫助福耀玻璃打開由鋁飾條業(yè)務(wù)帶來的全新成長空間。據(jù)指股網(wǎng)了解，鋁條作為汽車車窗的裝飾品，也可與汽車玻璃一起打包出售給下游汽車整車制造商，提高其生產(chǎn)效率。福耀玻璃利用SAM在原有歐洲市場客戶及自身優(yōu)秀的管理機制進駐鋁飾件市場，擴大自身在車身部件占比，有效提升單車價值。

華西證券指出，鋁飾條有望再造一個福耀。公司2019年3月開始并表SAM，整合工作穩(wěn)步推進，其預(yù)計盈利能力將逐步改善。鋁飾條可與汽玻集成，順應(yīng)客戶模塊化、集成化的采購趨勢，中長期整合SAM有望再造一個福耀。

對于未來走勢，在福耀玻璃三季度業(yè)績發(fā)布后，多家券商、投行均發(fā)文表示看好。

中泰證券強調(diào)，公司是全球汽車玻璃龍頭，戰(zhàn)略清晰、經(jīng)營穩(wěn)健，市場競爭力及抗風(fēng)險能力不斷增強。興業(yè)證券指出，當(dāng)前汽玻升級趨勢明確，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善加上純堿等原材料成本下行，疊加產(chǎn)能利用率提升，公司盈利能力具備向上彈性。海外對手加速退出，福耀海外擴產(chǎn)加速，長期看福耀全球市占率仍有提升空間。

太平洋證券表示，未來隨著美國二期項目產(chǎn)能的逐步釋放，2024?年有望實現(xiàn)470?萬套的產(chǎn)能水平，達(dá)產(chǎn)后美國市占率有望進一步提升至35%，相應(yīng)凈利率在規(guī)模效應(yīng)促進下有望繼續(xù)增長，疊加高附加值天幕玻璃海外滲透率向上，產(chǎn)品量價齊升可期，海外市場有望成為公司的第二增長曲線。

綜合來看，受惠于國內(nèi)外汽車市場向好，福耀玻璃業(yè)績維持向好發(fā)展。雖然短期內(nèi)在匯兌損失的擾動下，公司盈利略有波動，但長期來看，作為汽車玻璃龍頭的福耀玻璃未來的成長空間值得期待。