港股到底為什么暴跌，外資從A股和港股不斷跑路的情形什么時候才能結束?

本周以來，港股科技ETF(513020)跌穿地板，3月14日暴跌9%，3月15日再跌7.74%，小伙伴們一直在追問，問題背后的成因比較復雜，我們試答一下。

第一，突發地緣政治事件打擊了全球風險偏好，股市大跌，大宗商品尤其黃金大漲。隨著事件的推進，市場對中國的態度較為關切，可能擔憂波及中國。資金流出，轉換至歐美股市，表現為近期歐美表現相對A股持續更好。

第二，美國通脹高企，美元加息預期較為確定，資金流出新興市場，回流美國市場是正常現象。因此需要特別關注15日美聯儲的議息會議的表態和加息力度。

第三，中美政策因素，國內監管部門對部分行業監管仍較為嚴格，美國公布的“預退市名單”引發市場對中概未來走勢的擔憂。

第四，中國1-2月經濟數據大超預期，引發對后續寬松政策減少的擔憂，同時市場擔憂地緣政治疊加通脹引發的大宗持續上漲，傳導至國內后影響后續經濟表現。

以上可能是近段時間A股和港股持續下跌，近期暴跌的原因，已經超出基本面的因素，更多地資金面和情緒面的擾動。由于港股是開放的市場，且多空工具豐富，并且在新興市場投資中占比較高，大約達到27%，因此在流動性沖擊過程中，更容易受到波動。科技股作為資金敏感型板塊，疊加情緒面的擔憂，更容易受到暴擊。

那么外資什么時候能夠停止跑路呢?

歐美市場中純中國的基金數量和體量都不算大，但是包含中國的新興市場的主動基金和被動基金規模大約分別在3萬億美金和不到1萬億美金。其中中國市場的占比大約達到1/3，其中香港市場占比27%，A股占比約為5%。自港股通開通以來，每年外資均持續流入，2021年新增流入創出新高。這在其它國家的歷史上也是不多見的。近期因為遇到了多方因素的擾動，使得外資階段性出現了持續凈流出的情況。但A股總規模與港股相差不大，但權重相距較大，被顯著低配，未來權重繼續提升是大趨勢。

外資的主動基金在進行資產的配置的時候，不會偏離業績比較基準太多。過往是超配中國資產，即超配港股和A股的狀態，近期調整為標配和相對低配。但由于多年外資凈流入后，累計的規模也較大，因此從超配調整到標配或低配的過程中，即便減配1%，也是大幾百億的人民幣，在短期也會產生較大的影響。

目前由于我們上述分析的種種原因，外資講中國資產從超配調整為標配或低配，導致了短期較大的凈流出。但是拉長時間來看，A股體量不斷增加，中國經濟在世界范圍內依然充滿了韌性與活力，且未來在外資指數中的權重提升之后，外資還是需要增加對A股和港股的配置。雖然受上面提到的原因影響，我們無法斷言3月15日之后港股和A股資金不再流出，但離走出壓力最大的階段的時刻可能已經不遠了。

最后，小伙伴們追問應該繼續加倉還是斬倉退出港股科技板塊產品，我們認為科技板塊確實存在一些政策擾動，但基本面上科技依然是長期國家支持的方向。即便考慮高增速有所下調，市場對板塊進行估值重估，目前市場的下跌程度也遠超基本面的表現，更多是受到了流動性和情緒的干擾。那么情緒和流動性的干擾更多的是短期的波動，如果回歸到香港科技股自身長期的投資價值來考量，在錯誤定價階段是值得介入的。如果已沒有較大額的單筆資金，可考慮采用小額日定投或者普通周定投月定投的方式，保持自己經歷底部的時候仍然在場。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

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