1月12日，資本邦了解到，開年前后，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)接連公布兩期場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)二級(jí)交易商新增名單。其中，第十三期，新增北京高華證券和西南證券兩家券商;第十四期，又繼續(xù)新增了東海證券和開源證券。

截至2022年1月7日中證協(xié)最近一次新增名單后，場(chǎng)外期權(quán)交易商共計(jì)45家，包括8家一級(jí)交易商和37家二級(jí)交易商。

(圖片來源：中證協(xié))

公開資料顯示，國(guó)內(nèi)衍生品市場(chǎng)分為場(chǎng)內(nèi)衍生品以及場(chǎng)外衍生品，其中又分為商品衍生品以及金融衍生品。

而場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)則主要分布于銀行間市場(chǎng)以及證券公司市場(chǎng)中，其中銀行間市場(chǎng)體量較大，達(dá)到98%。這主要因?yàn)殂y行間市場(chǎng)包攬了外匯及利率業(yè)務(wù)，且具有較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

據(jù)國(guó)泰君安研報(bào)指出，境內(nèi)證券公司場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)雖然起步較晚，體量較小，但近幾年發(fā)展迅猛。主要涉及場(chǎng)外期權(quán)以及收益互換業(yè)務(wù)。

從競(jìng)爭(zhēng)格局來看，無論海外還是國(guó)內(nèi)，衍生品業(yè)務(wù)都呈現(xiàn)極強(qiáng)的集中度，前五機(jī)構(gòu)往往占據(jù)了80%以上的業(yè)務(wù)量，且會(huì)呈現(xiàn)明顯的滾雪球優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樵酱蟮臉I(yè)務(wù)量會(huì)帶來更多的盈利，且因?yàn)閷?duì)手方的增加，反而減小了整體風(fēng)險(xiǎn)。

不過，隨著場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的二級(jí)交易商迅速擴(kuò)容，證券公司的場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)，尤其是場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)新增交易的頭部集中度正在出現(xiàn)明顯下降。

(圖片來源：中證協(xié))

據(jù)去年中證協(xié)公布的《場(chǎng)外業(yè)務(wù)開展情況報(bào)告(2021年第11期)》顯示，截至到2021年10月底，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)新增交易的集中度下降較為明顯，從2021年5月的78.72%已逐步下降至64.08%。

東吳證券非銀團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，衍生品規(guī)模逐步擴(kuò)大，資格牌照不斷放寬，券商搶奪衍生品市場(chǎng)有助于提升自身ROE。各家券商加速場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)布局，增加機(jī)構(gòu)客戶粘性進(jìn)而豐富券商的收入來源，提高券商的綜合服務(wù)能力以及綜合競(jìng)爭(zhēng)力。衍生品具有天然的高杠桿屬性及其避險(xiǎn)屬性，有助于穩(wěn)定證券公司ROE，同時(shí)隨著衍生品規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，將帶動(dòng)市場(chǎng)活躍度提升，東吳證券認(rèn)為場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)未來將成為券商新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

平安證券非銀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，衍生品市場(chǎng)的發(fā)展將豐富券商收入來源、平滑利潤(rùn)周期。經(jīng)紀(jì)、傳統(tǒng)投行、傳統(tǒng)資管等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)激烈、盈利波動(dòng)大且盈利水平較低;自營(yíng)方向性投資、股質(zhì)、兩融等傳統(tǒng)重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的盈利波動(dòng)大、周期性強(qiáng)。在衍生品業(yè)務(wù)中，券商主要賺取息差和傭金收入，波動(dòng)較小。（鄒文榕）