A股地緣風險沖擊相對有限上證指數周跌幅1.1%

2022-02-28 10:40:45 來源：資本邦

2月27日，資本邦了解到，本周受俄烏沖突升級的地緣政治風險影響，全球股市等風險資產波動加大，原油與黃金沖高回落，A股受情緒影響波動較大，上證指數周跌幅1.1%，日均成交額放大至1.06萬億元，且周四成交1.35萬億元為近4個月較高水平，北向資金本周凈流出64億元。

不過，資本邦整理近期券商策略發現，多數券商認為，地緣風險本身不主導股市的趨勢，如果原有股市趨勢是負面的，單純因避險情緒的拋售在一定程度上反而釋放了估值等方面的壓力。

據統計發現，當前滬深300前向市盈率回落至10.6倍，明顯低于歷史均值12.6倍，股權風險溢價也回升至歷史均值上方，創業板和熱門賽道的高估值問題也有所緩解。

與此同時，截至2月26日，兩市約有63%的公司完成2021年業績預告/快報/年報披露，結合預告中值和實際業績，可比口徑下全A/非金融2021年盈利同比增長55%和65%，從中期視角來看，國內經濟的復蘇仍是核心。

中信證券：地緣沖擊高峰已過，“三底”確認配置均衡

中信證券認為，地緣風險沖擊的高點或已過，風險擾動主要體現在情緒層面，3月將進入穩增長政策初步效果觀察期，預計后續政策將持續加碼并進入集中發力期，A股“三底”已依次確認，建議保持較高倉位，緊扣穩增長主線，堅持行業和風格兩個維度的均衡配置，圍繞“兩個低位”布局。

具體包括：?基本面預期處于相對低位的品種，重點關注前期受成本問題壓制的中游制造，如汽車及零部件、光伏風電設備等，基本面預期仍處于低位的航空和酒店;?估值處于相對低位的品種，建議關注地產信用風險預期緩釋后的優質開發商、建材和家居企業，現金流明顯改善的通信運營商，新基建領域的智能電網及儲能和受益“東數西算”的數據中心和云基礎設施，受部分龍頭下跌沖擊后的港股內容驅動的互聯網龍頭，以及具備新材料等新業務發力能力的精細化工企業。

中金公司：“情緒底”逐步確認，后續對大市無須過度悲觀

中金認為，歷史上海外地緣風險短期會波及中國股市而中期持續有限，展望后市，目前政策底已經相對明確，如果地緣、疫情等不再繼續超預期，“情緒底”有望逐步確認，后續隨著穩增長政策逐步落地，“增長底”也可能在一季度到二季度左右逐步出現，后續對大市無須過度悲觀。

從結構上看，中金認為成長股在前期的大幅回調中風險已經有所釋放，逐步在進入“逢低吸納”的階段;“穩增長”板塊波動加大，但后續可能仍有表現空間。而整體來說，市場風格相比前期“穩增長”跑贏，有可能逐步向相對均衡的階段過渡。

當前關注三個方向：1)政策發力潛在有支持的領域，包括基建、地產穩需求相關產業鏈(建材、建筑、家電、家居等)、券商金融等;2)2021年已經有所調整、估值已經不高、中長期前景依然明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、互聯網、農林牧漁、醫藥等;3)制造成長板塊，包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導體等，風險已經有所釋放，后續可能進入逢低吸納階段。

中信建投：穩增長重中之重，數字經濟有望成為亮點

中信建投陳果策略認為，“穩增長”仍是重中之重，投資、消費、產業升級等作為“穩增長”著力點的重要性顯著提升，新老基建投資有望實現高速增長，帶動產業鏈上的相關上市公司實現較高的相對盈利增速。在新基建方面，5G基站、互聯網、技改、新能源等項目成為發力重點。

此外，中信建投認為，盡管俄烏沖突和北約制裁后續變數不少，但市場仍處于有利窗口期，隨著兩會的臨近基建鏈穩增長行情已經開始逐步兌現，后續隨著美聯儲3月加息預期的降溫、國內長端國債收益率的回落，成長板塊環境改善，看好景氣度較高的功率半導體、光伏，預期邊際改善的CXO等，同時關注受益于俄烏沖突的鋁、原油鏈，受益于煤價下行的火電，獲得政策支持的數字經濟等。

配置上穩字當先：把握“三低一改”(低位低估值低擁擠度基礎上有基本面邊際改善預期)，高股息做底倉、逆周期上行行業為主力、低配行業邊際改善做主題。

華泰證券：布局泛電力鏈，關注賽道股修復

華泰證券認為，當前A股較便宜，紅利指數、創業板指、中證500幾類不同資產的隱含風險溢價處于12年以來98%、73%、98%分位數;美聯儲收水、全球滯脹、俄烏戰爭三個負面因素之間相互牽制，我們認為不構成對A股的持續壓制。

地產鏈、基建鏈、銀行股、建筑股估值修復的“關鍵邏輯”已出現過、疫情受損股估值修復的“最強預期”已出現過，華泰證券認為后續行情有待盈利驅動，而電新、半導體、醫藥等行業指數已調整至2020年以來“關鍵邏輯”的支撐位，我們認為不再處于估值劣勢。

3月配置：1)能源央企仍是避險+進攻雙屬性的優質底倉配置;2)布局電新制造牽頭的“泛電力鏈”，關注賽道股修復。

國泰君安：以盈利改善，御風險擾動

國君陳顯順策略認為，12月中旬以來市場持續調整至今，負面沖擊接連不斷，本周四市場受俄烏沖突影響再次下探。圍繞盈利與估值，部分投資者偏悲觀情緒，認為市場正在發生雙殺。

陳顯順策略團隊認為本輪調整并不具備雙殺基礎，核心負面邏輯仍集中在分母端，分子端市場對2022年盈利下行事實上已預期充分。于國內市場而言，長期主導因素在于經濟周期表現，本輪外部沖擊將相對有限，風險資產亦將逐步脫敏，這使得市場下行有底。

行業配置：尋找低估值與盈利改善的交集。水往低處流，聚焦前期盈利受損、具備邊際改善動力的方向，尋找低估值與盈利改善的交集，推薦：1)基建：煤炭/鋼鐵/交通運輸/建筑/化工/機械設備;2)消費：農林牧漁(生豬)/家電/消費者服務;3)金融：券商/銀行;4)消費電子。

廣發證券：關注俄烏沖突的3條線索和“穩增長”的3個方向

廣發證券認為，22年的投資主線尚未形成共識，與21年熱門股“茅指數”微觀結構調整不同，本輪A股從三年“亢奮”轉向“速凍”，缺乏增量資金，較難重現21年的“增量行情”。

此外，俄烏地緣風險在一定程度上強化A股“慎思篤行”的兩個預期差之一(提升全球滯脹風險)。地緣風險本身并不主導股市的趨勢，但會使得原本尚未形成共識的弱市加速，如果俄烏局勢有階段性緩解，將提供控制組合風險的良機。