作為華泰證券TMT研究組負責人、科技與電子首席分析師黃樂平，豐富的從業經驗讓他極具行業前瞻性，他曾就職于諾基亞、野村證券、中金公司等多家公司。日前，黃樂平接受上證報專訪，透析“元宇宙”概念的產業前景。

元宇宙涉及哪些產業鏈？

“元宇宙是互聯網的下一站，我們認為這是對元宇宙比較準確的定位。”

黃樂平表示，過去十年是移動互聯網發展的十年，移動互聯網主要包括4G，智能手機，以及基于智能手機的應用等幾個核心要素。而從目前來看，“元宇宙”代表的下一代互聯網還處于發展的早期。

AR/VR等智能硬件，5G和云計算等通信技術，基于區塊鏈的數字貨幣技術，以及自然語言處理、圖像識別等人工智能技術。

“對比移動互聯網，我們認為從目前來看，元宇宙在技術層面包含四方面的核心技術。”黃樂平認為分別是：

同時，黃樂平認為，元宇宙除了具有互聯網的共性以外，可能還包含兩大顯著的特點：“第一是可能擁有一套獨立的經濟系統：通過元宇宙，我們可以購買像衣服，鞋子等數字資產。第二是元宇宙可能是一個脫胎于現實世界，與現實世界平行、相互影響的虛擬世界，你在這個社會可能會擁有和現實社會獨立的身份、社會關系，你可以隨時隨地通過AR/VR硬件接入這個社會。”

而從產業鏈角度來看，黃樂平認為目前整個產業鏈上下游的邏輯已然逐漸清晰，元宇宙主要包括基礎設施、智能硬件、軟件平臺以及內容服務四個部分。不過目前國內外相關產業發展的程度也不盡相同。

黃樂平認為，目前在智能硬件領域，國內和國際巨頭的差距最小。而在芯片領域，目前仍是國外壟斷，基礎設施方向，區塊鏈、網絡、云技術等都還在開始階段。而從軟件角度來說，引擎企業Unity和EPIC目前受到很大的關注，未來國內國際巨頭在渲染、交互、AI算法等技術方面都還有很大發展空間。

此外，在內容服務端，Facebook也就是Meta，還有Valve的Steam做得非常早，有包括應用商店在內的完整的生態。中國企業里，字節、騰訊等大廠剛剛開始，未來游戲之外，應用場景仍可能不斷拓展。

行業遠景與突破口何在？

目前相關行業整體發展仍然不夠成熟。

產業鏈逐漸成型是否就意味著“元宇宙”的時代即將到來了呢?黃樂平指出，

“最直觀的是硬件和理想狀態差距還很大，目前實現商用的硬件是VR等一體式頭戴式顯示設備，有500多克重，未來頭戴式設備會不斷輕量化，我們會逐漸看見200-300g甚至和眼鏡一樣輕薄的產品。這需要顯示、電池、通信等技術的革命。在軟件方面，目前包括人機交互技術、圖形渲染的真實性等差距還非常大。”

不僅如此，黃樂平認為目前市場對于元宇宙整體的模式仍需要進一步探索，“除了技術層面的考量，我覺得我們更需要去思考元宇宙的應用、內容，甚至是一些人們價值觀、日常生活習慣、道德觀念等等的問題。”綜上，黃樂平認為眼下距離元宇宙世界真正成熟還尚需時日。

“當然，我認為游戲可能率先實現突破。目前已經出現一些3A級游戲大作，給使用者提供了很好的體驗。”在黃樂平看來，目前游戲可能是元宇宙最先落地的場景，此外在行業應用方面，AR/VR在職業技術培訓、應急救援演練等領域也有很大的應用空間。

如何看待相關投資機會？

自10月份以來，A股市場掀起一陣炒作“元宇宙”概念的熱潮，投資者該如何看待元宇宙相關的投資機會?

“我認為就目前行業發展的情況來看，二級市場元宇宙概念當下肯定是存在比較大的泡沫的。”而這一泡沫在黃樂平看來也有一定的區別，“具體來看，硬件公司由于有一定的出貨量支持，相對可以理解，內容初創企業的泡沫我們認為比較大。”

事實上，就一級市場和二級市場比較來看，不同投資人對于元宇宙投資的方向有著明顯的區別，“因為目前總的來說元宇宙的概念還是相對模糊的，因此一級市場上更多的投資進入的是基礎技術領域。”黃樂平表示，包含硬件和底層軟件技術的領域，目前是大部分一級市場投資者追捧的方向。

“而且從海內外兩個市場來看，投資的方向也有區別。”據黃樂平觀察，目前，國內資本市場的投資目前集中在AR/VR硬件，以及硬件相關的光學元器件。而從全球市場來看，由于芯片和區塊鏈等底層技術上的優勢，投資也會擴散到相關軟件技術領域。

“我認為二級市場的投資者們還是需要等產業鏈進一步成熟。”黃樂平特別指出，由于元宇宙涉及龐大的生態構建，因此對于投資的公司有著極高的要求，“在我看來，可能至少要等蘋果發布XR硬件，或者騰訊，字節這些大公司發布自己的生態以后才有機會。”

不過，元宇宙注定是一條積雪足夠多、足夠長的賽道，“從長期來看，元宇宙是一個和互聯網同等規模的賽道，現在準備起來，未來才有機會。”采訪最后，黃樂平如是補充道。(華泰證券研究所)