查假外資下外資重倉的高估值板塊帶動市場調整。市場調整的催化因素是12月17日證監會修訂《互聯互通規定》對所謂“假外資”從嚴監管，今日市場跌幅最靠前行業中，電新、電子、有色均為外資重倉行業(陸股通倉位分別是13.94%、7.42%、2.27%)，個股跌幅也呈現出外資持股比例越高，跌幅越大的特點，外資持股比例低于3%的陸股通標的平均跌幅為1.23%，而超過15%的標的平均跌幅超1.5%。目前陸股通持股倉位最高的三個行業食品飲料、電新、醫藥其估值分位數分別是68%、84%、61%，個股角度陸股通持股在自由流通市值中占比超過17%的股票市盈率分位數高達72%，陸股通重倉股呈現典型的高估值特征。

春季躁動持續進行，調整就是上車機會

后續來看，。具體來看：從11月初開始的地產融資放松、經濟壓力下的寬松預期是本輪上漲推力，目前中央經濟工作會議對流動性寬松定調剛落地，LPR降息開啟，社融數據方企穩，流動性和經濟修復預期遠未到頂，行情推力不變。一方面，美聯儲政策轉向下海外波動加大，即便沒催化后續也會階段性流出，資金因素帶來調整是可以預見的;另一方面，前期上漲的推力主要是外資，12月前半月外資流入超800億，融資和散戶資金基本沒有流入，情緒資金還有很大潛力，且新發基金12月前半個月有超過800億，較之前明顯回升，以募資額/募集目標衡量的基金發行情緒已經從15%以下見底回升，年初是基金發行高峰，后續或再回暖。今日指數大幅下跌但仍有111只個股漲停板，全市場已經連續5日漲停個股占比超過2%，疊加持續維持的萬億成交額，股市流動性充裕，市場活躍度仍高。

新舊基建、元宇宙和部分估值性價比較高的新能源、軍工、醫藥子板塊

調整結束后配置方向瞄準。，調整后反彈角度，本輪調整結束后漲幅最大的板塊預計集中在新舊基建領域。復盤2020年來6次調整后表現最好的方向，發現若調整前后有重大政策變化引發行業景氣預期變動，則大概率調整結束后10交易日漲幅最大的集中在政策明確導向的方向，如年初核心資產調整見底后(2021-3-23)的碳交易，雙減調整見底后(2021-7-27)的專精特新，本輪調整前后是中央經濟工作會議的政策定調，新舊基建景氣預期受到強化，新基建中的綠電交易、特高壓，舊基建中低估值建筑建材央企值得關注。，預期改善角度，元宇宙硬件(VR)與應用(如虛擬人)同步發展下催化的傳媒、消費電子值得關注。估值性價比角度，新能源相關的低估值的周期成長、風電等，裝備升級的軍工，景氣度較高且已有調整的醫藥值得關注。

風險提示：

海外疫情超預期，經濟修復、政策出臺不及預期。