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指股網獲悉，中金發布研究報告稱，香港交易所宣布擬于2023年6月19日推出"港幣-人民幣雙柜臺模式"(雙柜臺模式)及雙柜臺莊家機制，該模式及機制將有助推動人民幣計價證券在香港的交易及結算。該行認為雙柜臺模式將有助于港交所為發行人和投資人提供更多交易選擇、豐富其人民幣產品生態圈、鞏固香港作為全球最大離岸人民幣中心的地位，雖短期對港股市場ADT增厚或有限，但長期影響深遠。

事件背景：擬推出時間符合前期指引、人民幣柜臺漸行漸近。

自2021年下半年以來，中國香港及大陸監管曾多次表示研究推進人民幣股票交易柜臺、容許港股通南向交易以人民幣計價等具體措施;而后港交所于22年12月13日表示，擬于23年上半年推出雙柜臺模式及雙柜臺莊家機制。因此，此次公告擬推出時點符合前期指引及市場預期;推出初期為香港本地人民幣柜臺交易、后續將進一步納入港股通交易。據該行統計，當前已有24家公司公告申請增設人民幣柜臺，這些公司市值規模和流動性情況較優、合計成交額占市場33%。

中金主要觀點如下：

主要機制：跨柜臺股票可轉換、并引入做市制商機制。

首先，人民幣柜臺不涉及股票的新發、首個賣盤將由相應的港幣柜臺轉換而來;其次，不同柜臺的證券擁有相同的持有人權利及權益、可在柜臺之間完全互換(代碼分別為：港幣柜臺-0XXXX;人民幣柜臺-8XXXX;且人民幣柜臺股票簡稱后綴-R);同時，為了提升人民幣柜臺的流動性、并減少雙柜臺價差，引入雙柜臺做市商機制、并對做市商減免印花稅。相較于2011年推出了雙幣雙股模式(流動性差、當前僅灣區發展-R一個上市標的)，此次的雙柜臺模式，從設計上來看上市公司的參與成本下降和參與意愿大幅提升、且引入做市商機制促進流動性改善，從推出背景來看港股通已成為港股市場重要的參與者、且人民幣國際化趨勢加速，后續發展值得期待。

市場影響：短期對港股市場ADT增厚或有限，但長期影響深遠。

雙柜臺模式有助于港交所為發行人和投資人提供更多交易選擇，豐富其人民幣產品生態圈，鞏固香港作為全球最大離岸人民幣中心的地位。人民幣柜臺潛在增量交易資金或將來自于離岸人民幣及港股通投資者：1)當前離岸人民幣存款規模約2.6萬億元、其中香港地區9,856億元(包含存款及存款證)，人民幣柜臺開通有助于豐富離岸人民幣持有者的資產配置選擇、滿足其投資需求;雖然現有體量仍然較小，但伴隨人民幣國際化的推進和離岸人民幣資產規模的增長，人民幣股票柜臺有望成為重要的配置方向。2)對于南下投資者而言，人民幣柜臺有助于平抑匯兌風險(如當前港幣計價與人民幣結算的匯兌波動)、提升南向交易的便利性。今年以來，南下成交額占香港市場15%、持倉規模占7%。短期而言，柜臺流動性仍是投資者的重要考慮;關注后續是否仍有更多政策推動或稅收優惠來進一步提升南下資金參與人民幣柜臺的積極性，可在不對現有港幣柜臺形成明顯分流基礎上、吸引增量資金參與。

風險提示：改革進展低于預期;投資者參與度及流動性提升不及預期。