??基本消息面

??周三(3月16日)上海原油價格收盤下跌13.3，跌幅2.06%。主力合約2204終盤收于632.9元/桶，跌13.3元/桶。油價收跌，主要因地緣局勢風險擔憂緩和，且全球疫情擔憂情緒重燃，這給油價帶來了壓力。

??交易邏輯：烏克蘭總統顧問宣稱“俄羅斯和烏克蘭將于周三繼續談判。 雙方談判存在著‘根本性的矛盾’，但肯定存在著妥協的空間。” 地緣政治事件的降溫帶動原油繼續回吐風險溢價，此外美伊談判的接近達成、ICE此前對Brent的提保以及亞太地區疫情的擴散也促成了油價的下跌。

??技術面來看，油價的整體k線部分跌至均線下方，繼續向下調整跡象明顯。各項技術指標開始拐頭向下，表明油價可能還有進一步向下調整的空間。

??阻力位：INE原油638.6，美油101.00

??支撐位：INE原油546.0，美油86.67

?? 相關新聞消息

?? 渤海油田成為全國最大原油生產基地

??我國第一大原油生產基地——渤海油田累產油氣當量超5億噸，年油氣產量保持穩步上升趨勢，為保障國家能源安全、推動天津當地經濟社會發展作出重要貢獻。2021年，渤海油田原油產量達到3013.2萬噸，一舉成為我國第一大原油生產基地，原油增量約占全國原油增量的近50%。

??“5億噸油氣可以滿足14億中國人民一年的基本需求，可以供天津這樣的千萬人口級別的超大城市使用近一個世紀，渤海油田成為保障國家能源安全的重要支撐力量。”中海油天津分公司生產部經理王玉說。渤海油田始建于1965年，總部位于濱海新區，是我國現代海洋石油工業的發源地。投產50余年來，已建成50余個在生產油氣田、180余座生產設施，累計探明石油地質儲量超44億噸、天然氣地質儲量近5000億方，成為中國海域產量最高、規模最大、效益最好的主力油田。

??據了解，“十三五”期間，渤海油田創新形成“湖盆成氣”“匯聚脊”油氣勘探成藏理論，指導發現了渤中19-6千億方凝析氣田和墾利6-1、墾利10-2兩個億噸級油田，連續兩年獲得“中國十大地質找礦成果”；創新形成“以精細油藏描述為主線、提高采收率為目標”的海上高含水后期油田開發技術體系，支撐綏中36-1等老油田持續穩產上產。同時，推動首套國產化水下井口和采油樹海試項目、“新優快”鉆完井試點項目等一批重大科技成果取得礦場試驗新進展，建成秦皇島/曹妃甸海上油田群岸電示范應用項目、秦皇島32-6智能油田（一期）、旅大21-2油田國內首個海上稠油熱采集成示范平臺等一批重大示范工程，向綠色開發、高效開發、智能開發邁出歷史性變革，助力加速實現“雙碳”目標。

?? 雪佛龍準備交易委內瑞拉石油

??除了俄烏停火談判方面的消息外，一則消息也加速了油價跌勢。據報道，如果美國在禁止俄羅斯石油進口后放松對委內瑞拉的制裁以增加原油供應，雪佛龍（Chevron）準備接管其在委內瑞拉的合資企業的運營控制權。消息令WTI原油短線下跌超過1美元。

??作為第一步，這家美國石油巨頭已經開始組建一個貿易團隊，準備從委內瑞拉銷售石油。如果獲得美國的批準，雪佛龍的目標是擴大其在與委內瑞拉國營石油公司PDVSA共有的四家合資企業中的作用。

??拜登政府已經表示，任何新的授權都將取決于委內瑞拉總統尼古拉斯?馬杜羅是否采取進一步的政治措施，例如釋放更多被監禁的美國人和確定恢復與委內瑞拉反對派談判的確切日期。雖然發布授權的日期尚未確定，但雪佛龍已開始準備讓員工在阿魯巴獲得委內瑞拉簽證，如果美國財政部放寬限制，他們準備前往加拉加斯。

??與此同時，雪佛龍提議的舉措可能會重振委內瑞拉的石油產量和出口，此前多年的投資不足和制裁使其上個月的產量降至約75.5萬桶/日，而2016年的產量為230萬桶/日。在受到美國制裁和缺乏融資導致減產前，雪佛龍與PDVSA的合資企業生產約20萬桶/日。

??雪佛龍的目標是最早在下個月開始將委內瑞拉的石油運往煉油廠。一位參與談判的人士表示：自2019年美國禁止使用委內瑞拉石油，以及哥倫比亞和墨西哥減少對美國的主要出口以來，俄羅斯一直在為海灣煉油廠提供石油。

??目前尚不清楚任何新供應能以多快的速度進入市場。在美國于2020年加強對委內瑞拉的制裁后，雪佛龍公司已大幅減少其在委內瑞拉的業務。多年來，雪佛龍和其他PDVSA風險投資合作伙伴要求進行更多的運營監督。

?? 歐佩克月報稱烏局勢和通脹上升正在給市場帶來風險

??歐佩克在最新發布的市場月報中指出，烏克蘭局勢和通脹上升正在給市場前景帶來風險，并警告可能對需求和供應預測進行調整。

??原油經紀商PVM Oil Associates高級市場分析師瓦爾加(Tamas Varga)在接受第一財經記者采訪時表示，油價短期劇烈波動的原因在于市場對于供需關系評估的變化及美聯儲加息臨近的資金獲利了結。

??就在一周前，由于擔憂俄羅斯石油出口受限后的供應面憂心忡忡，衍生品市場出現了200美元的期權報價，從目前的情況看，供應端的風險似乎有所緩解，而資金恐慌情緒宣泄后市場在尋找新的供需定價平衡點。

?? 原油供應端擔憂有所緩解

??作為推動本輪油價上升的主要因素，俄烏談判進展一直是焦點。本周雙方進行了第四輪會談，據央視新聞報道，當地時間14日，烏克蘭總統辦公室顧問阿列斯托維奇表示，烏克蘭與俄羅斯雙方最快有望在一至兩周內簽署和平協議，最遲將在5月簽署和平協議。

??俄羅斯是全球最大能源生產國之一，每天出口超過700萬桶石油制品。在西方實施的一系列制裁后，市場買家一度避開俄羅斯原油，尋找其他供應源。由于缺少買家，烏拉爾原油與布倫特原油的貼水突破20美元，刷新歷史新高。根據摩根大通的分析，兩周前66%的俄羅斯石油產量無法找到客戶。

??烏克蘭局勢的降溫有望緩和市場對于供應的擔憂情緒。事實上，俄羅斯能源生產暫時未受到明顯影響。媒體援引消息人士的話稱，盡管受到制裁，俄羅斯3月份的石油和天然氣凝析油產量小幅上升至1112萬桶/日。印度政府正在考慮以優惠價格從俄羅斯購買更多石油和其他產品，以應對石油市場價格大幅上漲。印度和俄羅斯正在籌備直接使用印度盧比與俄羅斯盧布結算的機制，歐美制裁不會阻止印度進口俄羅斯石油。目前印度石油需求的80%依賴進口，以往從俄羅斯進口石油所占比例為2%至3%。

??市場正在評估制裁對俄羅斯石油供應造成的真正損害，顯然現實情況要好于此前預期。從成品油價差看，汽油取暖油與原油的貼水幅度已經從峰值縮小了15%以上。

??與此同時，拜登政府拓展其他能源供應的嘗試也取得了重要進展。伊核協議相關談判有望達成一致。周二，俄羅斯方面表示，對莫斯科實施的制裁不會影響到其與伊朗之間的貿易往來，這為各方達成共識掃除了一大關鍵障礙。分析指出，油價向來是衡量美國總統成就的公認標準。中期選舉將于11月舉行，超過90美元的油價遠遠高于民眾的底線，因此白宮遏制不斷上漲的油價變得迫切起來。他預計，隨著伊朗重返市場，將額外供應180萬桶/日的原油，這很大程度上有望緩解有關供需關系的擔憂情緒。

??此外有外媒報道稱，美國有可能解除對委內瑞拉原油制裁以增加原油供應，而美國石油生產商雪佛龍正準備接管其在委內瑞拉的合資企業的運營控制權。知情人士透露，美國將允許委內瑞拉進行一些石油換債務交易，以期在市場上獲得更多石油。

?? 原油需求端擔憂重燃

??近期全球疫情再次出現反彈。當地時間15日，世衛組織發布新冠肺炎每周流行病學報告指出，上周全球新增新冠肺炎確診病例超過1100萬例，較前一周增加8%。

??近期多國疫情迅速上升。韓國中央防疫對策本部16日通報，截至當天0時，韓國在24小時內新增新冠確診病例400741例，首次突破40萬例，再次刷新疫情暴發以來最高紀錄。韓國政府預測，本輪疫情將于本周觸頂，屆時日均確診病例將達29.5萬例至37.2萬例，重癥病例將保持在2000例左右。歐洲地區也出現反彈，德國、荷蘭和俄羅斯新增病例上升明顯。德國聯邦疾控機構羅伯特?科赫研究所發布數據稱，全國7天內每10萬人發病率為1585.4，已連續13天走高。

??由于法國、德國、英國、日本等多國主要經濟體近期或即將宣布放寬限制措施，疫情沖擊或對短期能源需求造成影響。歐佩克在月度報告中指出，考慮到全球宏觀經濟表現的“極高不確定性”，2022年全球石油需求增長預測仍在評估中，暫定為420萬桶/天。其中經濟合作與發展組織(OECD)成員國的需求增長為190萬桶/天，非OECD成員國的需求增長為230萬桶/天。

??瑞銀指出，除了俄烏談判，全球疫情反復和潛在封鎖風險也是原油價格走弱的因素。 荷蘭國際集團ING大宗商品戰略主管帕特森(Warren Patterson)在一份報告中表示，市場可能會關注全球疫情的最新發展。這是一段時間以來第一次出現需求恐慌。

?? 美聯儲加息臨近多頭撤退

??投資者也在關注本周的美聯儲會議，預計聯邦公開市場委員會(FOMC)將開始加息，此舉將提振美元，并打擊以美元計價的石油等大宗商品價格。

??美國上月消費者價格指數已經達到7.9%，創40年新高。美聯儲終于接受了現實——通貨膨脹是根深蒂固的，而不是暫時性的。 為了避免高物價帶來的潛在衰退風險，必須通過提高利率來調整貨幣政策，短期對油價形成利空影響。

??考慮到年內國際油價最大上漲幅度超過40%，資金開始逐步獲利了結。洲際交易所(ICE)數據顯示，在截至3月8日的一周內，對沖基金和其他基金經理在六種最重要的石油相關期貨和期權合約中，拋售了相當于1.42億桶的石油。

??AvaTrade首席市場分析師阿斯拉姆(Naeem Aslam)指出，石油市場的大幅波動是廣泛平倉的一部分，比如布倫特原油走勢是由2018年以來最大的看漲押注平倉推動的。

??不少機構認為油價波動將延續。標普全球能源指出，上行風險依然存在，目前(價格)的回調似乎更多是受需求擔憂推動的獲利回吐。能源咨詢公司Rystard Energy在研報中認為，隨著夏季能源需求高峰的來臨，油價風險并未完全化解，這只是暴風雨前的寧靜。

??上周國際油價突破130美元，完美地反映了地緣危機對市場的影響。鑒于俄羅斯是世界上最大的石油供應國之一，制裁只會加劇通脹壓力，打壓消費進而影響經濟。一方面，高油價可能會刺激能源開采方面的投資，支持中長期供應擴張，另一方面看，歐洲對俄羅斯能源的依賴進一步暴露，能源獨立的推動力度預計會加大，這可能會加快從化石燃料向可再生能源的過渡，增加風能和太陽能的相對吸引力。從這個角度看，未來油價將尋找新的供需平衡點，短期或圍繞90-100美元附近震蕩蓄勢。

?? 印度趁著低價買入俄羅斯原油

??印度正在研究盧比-盧布機制，變通支付方法來繞開西方制裁。兩名印度官員向媒體透露，印度正在考慮接受低價購買俄羅斯原油和其他大宗商品的提議。這一最新跡象表明，西方對俄羅斯的制裁仍是有辦法繞過的。

??印度十分依賴俄羅斯，還想趁機低價買油買肥料雖然美國官員最近幾周表示，他們希望印度盡可能與俄羅斯保持距離，但他們也承認，從武器彈藥到導彈和戰斗機，印度幾乎在所有方面都嚴重依賴俄羅斯。如今，印度完全按照自己的意愿繼續與俄羅斯進行貿易，這與歐美國家的制裁相向而行。

??在不斷升級的俄烏沖突中，印度沒有譴責俄羅斯入侵烏克蘭，并在聯合國譴責俄羅斯侵略的投票中棄權。印度安全機構的一位人士向媒體透露：‘西方理解印度的立場。’

??印度80％的石油需要進口，通常只從俄羅斯進口2-3％。但今年以來，油價已經上漲了40％，印度政府正在考慮增加俄羅斯的石油進口，希望能借此幫助降低不斷上漲的能源價格。

??一位印度政府官員表示：‘俄羅斯正在以很大的折扣提供石油和其他大宗商品。我們很樂意接受。’這位官員補充說，這種貿易需要進行很多準備工作，包括運輸、保險和獲得正確的原油混合物，一旦這些工作完成，印度將接受俄羅斯的提議。

??另一位官員透露，除了石油，印度還在想向俄羅斯及其盟友白俄羅斯購買更便宜的化肥。

??西方國家‘支持’印度多元化。印度官員表示，他們不可能突然用其他供應商取代俄羅斯，尤其是在國防領域。盡管在過去10年里，印度對俄羅斯軍事裝備的依賴程度已經顯著下降，但仍高達60％。

?? 機構和分析師觀點

??原油市場分析師Smith表示，市場可能會關注俄羅斯的能源流動，并認為由于自我制裁，我們可能不會看到像最初預期的那么大的供應缺口。俄羅斯原油和石油產品的出口仍在正常進行，但考慮到這一滯后，我們遲早會看到停止購買的結果。”

??Smith說:“不管最近拋售的原因是什么，這種下跌看起來有些過頭了，隨著最近幾周俄羅斯能源購買量的減少，海運流量的減少，價格應該會反彈。”

??AvaTrade首席市場分析師Naeem Aslam指出，數據顯示對沖基金經理將布倫特原油凈看漲頭寸削減至歷史最低水平。此次回落表明，石油市場的大幅波動是廣泛平倉的一部分，投機者平倉WTI、柴油和汽油期貨的多頭合約。”

??他說:“根據洲際交易所的數據，布倫特原油價格的下跌是由2018年以來完全看漲押注的最大跌幅推動

?? 國泰君安期貨研報原油:弱勢震蕩

??昨夜，外盤兩油繼續偏弱，內盤SC同步跟跌。烏克蘭總統顧問Podolyak宣稱“俄羅斯和烏克蘭將于周三繼續談判。 雙方談判存在著‘根本性的矛盾’，但肯定存在著妥協的空間。” 地緣政治事件的降溫帶動原油繼續回吐風險溢價，此外美伊談判的接近達成、ICE此前對Brent的提保以及亞太地區疫情的擴散也促成了油價的下跌。

??在昨日跌破支撐后，我們認為油價短期或仍維持弱勢震蕩。但從原油供需面看，過去一周俄羅斯供應缺口給全球原油市場帶來的影響有增無減，下方空間有限，Brent或于90-95美元/桶間見底。黑海運力依舊匱乏，包括原油在內的多類大宗商品均出現了劇烈波動。考慮到北約對于俄羅斯的制裁暫時不太可能解除，隨著時間的推移，理論上俄羅斯原油供應中斷給全球帶來的沖擊將會更加強烈，供應端缺口給油價帶來的支撐也會放大

??只要黑海航運生態無法恢復（有一定可能證偽，參考伊朗被制裁期間的原油出口），原油市場短期供應端強勢的支撐不會終結。潛在利空主要集中在貨幣市場，近期美元指數上行過快，美元計價的主要大宗商品均存在向下修正定價的貨幣層面驅動。疊加過去一周全球鎳價主導下的有色系沖高回落，短期市場情緒有所降溫，階段性回調的時常、幅度也存在超出市場預期的可能。

??此外，中國疫情的擴散也有一定可能下修原油市場需求端預期，帶動油價下破支撐。只是在供應端缺口確定、商品價格高位運行時間還并不長的情況下，一旦這種情況出現，將為包括原油在內的大宗商品提供更好的買點。整體來看，雖然從資金博弈層面因素出發油價在過去一周沖高回落后暫時或面臨弱勢震蕩格局，但考慮到大宗商品上漲過快對需求端的邊際抑制需要一定的時間才能體現，我們認為供應端的上述缺口短期將對油價繼續形成支撐，對油價就此出現趨勢下行的判斷為時尚早，仍有較多的不確定性。