??就像2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后那樣，英國的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)政策重量級機(jī)構(gòu)——財(cái)政部和央行現(xiàn)在仍然是一個(gè)唱紅臉，一個(gè)唱白臉。只是這次他們互換了角色。??在2008金融危機(jī)之后的幾年里，英國央行堅(jiān)定地維持寬松的貨幣政策，而財(cái)政政策在當(dāng)時(shí)的財(cái)政大臣George Osborne宣布實(shí)施大規(guī)模預(yù)算削減后變得強(qiáng)硬起來。??但在英國經(jīng)濟(jì)與30年來最高的通脹水平和俄烏沖突的后果作斗爭時(shí)，英國央行行長安德魯·貝利扮演了唱紅臉的角色。預(yù)計(jì)英國央行將在周四的會(huì)議上連續(xù)第三次加息。該央行將在全球央行中率先高速收緊貨幣政策。??相比之下，英國財(cái)長Rishi Sunak雖然一直在說有必要控制借貸，但英國財(cái)政部比大多數(shù)其他發(fā)達(dá)國家保留了更多的大規(guī)模財(cái)政刺激措施，并增加了數(shù)十億美元的支出，以保護(hù)家庭免受日常商品和服務(wù)成本飆升的影響。??值得注意的是，隨著烏克蘭沖突的加劇，越來越多的人呼吁英國財(cái)政大臣，而不是英國央行，出面干預(yù)以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。??本月，英國兩大財(cái)政機(jī)構(gòu)的立場可能會(huì)發(fā)生更大的轉(zhuǎn)變，在英國央行發(fā)布利率決定的幾天后，Sunak將發(fā)表一份類似于微型預(yù)算的財(cái)政政策更新。??這種轉(zhuǎn)變是對財(cái)政和貨幣政策如何才能最好地支持英國和其他國家經(jīng)濟(jì)進(jìn)行更廣泛重新評估的一部分。??Saltmarsh Economics的David Owen表示:“在經(jīng)歷了這件事之后，確實(shí)需要持續(xù)的財(cái)政支持。”“財(cái)政政策應(yīng)該相當(dāng)積極地使用。在我看來，這兩者結(jié)合在一起再加上收緊貨幣政策是非常合理的。我非常支持——這讓英國在國際上處于有利地位。”??簡而言之，與大衰退相比，在大流行期間，預(yù)算支出承擔(dān)了更多的重任。政府發(fā)放了更多的現(xiàn)金。經(jīng)濟(jì)反彈更快。而試圖控制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的決策者現(xiàn)在面臨著一系列不同的問題，最重要的是通脹。??英國是最大的新冠疫情支出國之一。據(jù)瑞銀(UBS)說，就其經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，英國的預(yù)算刺激措施只有美國能與之匹敵。Sunak提振工人和企業(yè)收入的措施總共花費(fèi)了3700億英鎊(4840億美元)，其中包括貸款。??英國央行提供了全面支持，將利率降至接近零的水平，并購買政府公債以吸收額外借款。英國央行在2020年3月至2021年12月期間購買了4400億英鎊的債券，足以抵消英國在此期間凈借款需求增長的約94%。??英國央行的支持??在2008年之后的幾年里，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，英國政府很快轉(zhuǎn)而主張當(dāng)務(wù)之急是降低預(yù)算赤字和債務(wù)。??當(dāng)時(shí)的財(cái)報(bào)部長Osborne利用債券市場動(dòng)蕩和希臘、西班牙等歐元區(qū)國家的債務(wù)危機(jī)來呼吁財(cái)政緊縮的必要性。他還指出，英國政府債券的低利率證明他的計(jì)劃正在奏效。??不過事后看來，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家傾向于將這一成就歸功于貨幣政策。換句話說，如果英國的借貸成本保持在低水平，那是因?yàn)橛胄斜３至诉@一水平。歐洲央行的干預(yù)——時(shí)任行長馬里奧?德拉吉(Mario Draghi)著名的“不惜一切代價(jià)”言論——成功地壓低了即便是財(cái)政狀況最嚴(yán)峻的歐元區(qū)成員國的債券收益率，這進(jìn)一步強(qiáng)化了上述觀點(diǎn)。??Owen表示，“當(dāng)時(shí)我一直不理解George Osborne關(guān)于必須削減赤字的原因。”“新冠疫情已經(jīng)改變了我們目前所處的世界的很多事情，我認(rèn)為推出更有針對性的措施沒有問題。”??隨著疫情消退，Sunak和他的保守黨前任Osborne一樣，也一直在談?wù)摶謴?fù)公共財(cái)政的必要性。他實(shí)際上比許多財(cái)政部長做得更多，包括通過提高稅收來支付一些新冠疫情期間的支出。??但這一舉措還伴隨著一些政策，比如為家庭提供財(cái)政援助，以應(yīng)對更高的能源賬單，以及在未來三年停止每個(gè)政府部門的支出增長。現(xiàn)在，英國財(cái)政部面臨著進(jìn)一步加大支出的要求，以幫助企業(yè)應(yīng)對俄烏沖突升級后能源價(jià)格出現(xiàn)的歷史性飆升。??與此同時(shí)，由于俄烏沖突，英國通貨膨脹率達(dá)到了5.5%的30年高點(diǎn)，一些人預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候?qū)⑦_(dá)到10%。英國央行早早縮緊了貨幣政策。同時(shí)英國央行已經(jīng)兩次升息，并宣布縮減債券持倉。??image.png??在某個(gè)時(shí)候，英國央行新出現(xiàn)的鷹派立場可能會(huì)讓財(cái)政大臣Sunak感到為難。如果說央行的政策在2008年之后幫助政府壓低了借貸成本，那么現(xiàn)在卻起到了相反的作用，因?yàn)橛鴩鴤找媛实纳仙c預(yù)期的加息一致。??根據(jù)計(jì)算，如果英國央行基準(zhǔn)利率今年如市場預(yù)測的那樣達(dá)到2%，那么僅英國央行量化寬松計(jì)劃所持債券的服務(wù)成本每年就將飆升至170億英鎊，大約是去年12月英國央行首次加息前的兩倍。