??基本消息面

??周三(3月23日)上海原油價(jià)格收盤下跌2.1，跌幅0.30%。主力合約2205終盤收于699.0元/桶，跌2.1元/桶。油價(jià)收跌，主要因市場(chǎng)在連續(xù)大漲之后稍作調(diào)整，對(duì)俄制裁的擔(dān)憂情緒，以及供給不平衡的預(yù)期，始終支持油價(jià)。

??交易邏輯：過去一周俄烏局勢(shì)雖然緩和，但受制裁影響俄羅斯原油、成品油出口依舊受阻，全球原油、成品油供應(yīng)偏緊的格局沒有緩和。因此，對(duì)于回吐完前期全部地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的原油而言短線存在一定超跌，下方空間原本比較有限，短期處于階段性筑底、反彈的過程中，關(guān)注波段做多。

??技術(shù)面來看，油價(jià)的整體k線自均線位置受到支撐，有望重新開啟新一輪升勢(shì)。各主要技術(shù)指標(biāo)仍然是多頭態(tài)勢(shì)。

??阻力位：INE原油733.0，美油116.35

??支撐位：INE原油638.6，美油101.00

??相關(guān)新聞消息

??歐盟正在考慮禁止進(jìn)口俄原油；

??據(jù)報(bào)道，歐盟本周內(nèi)將作出是否將禁止從俄羅斯進(jìn)口原油的決定，至少羅有一家由俄盧克石油公司運(yùn)營(yíng)的煉油廠Petrotel將受到影響，因盧克石油公司在Petrotel使用從俄羅斯進(jìn)口的原油。本周一歐洲原油價(jià)格上漲了3.5美元至111.5美元/桶。根據(jù)路透社消息，歐盟外長(zhǎng)將于本周一討論新一輪對(duì)俄制裁措施，美國(guó)總統(tǒng)拜登將于周四到布魯塞爾與北約盟國(guó)以及G7集團(tuán)領(lǐng)導(dǎo)人見面。

??根據(jù)2019年的歐盟報(bào)告，羅馬尼亞自哈薩克斯坦進(jìn)口的原油數(shù)量為3070萬桶，自俄羅斯進(jìn)口的原油為2500萬桶，加工總量為8720萬桶，只有一家國(guó)內(nèi)自有原油加工的公司為OMV旗下的Petrom。但是2021年OMV的原油產(chǎn)量由于自然衰減原因下降了4.3%至2237萬桶。與此同時(shí)，Petrom還將其在哈薩克斯坦的資產(chǎn)出售，造成該公司的產(chǎn)量減少了約80萬桶。

??法國(guó)能源巨頭道達(dá)爾宣布：年底前停購(gòu)俄原油；

??俄羅斯和烏克蘭爆發(fā)沖突以來，西方國(guó)家及其企業(yè)接連不斷懲罰俄羅斯，俄羅斯經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易嚴(yán)重受阻。其中也包括俄羅斯的能源出口，自從美國(guó)宣布要禁止俄羅斯石油及相關(guān)產(chǎn)品的出口，歐盟國(guó)家也開始考慮是否要禁運(yùn)俄羅斯原油。

??目前，歐盟還未作出決策，但相關(guān)企業(yè)已經(jīng)在逐步退出與俄羅斯相關(guān)的市場(chǎng)業(yè)務(wù)了。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月22日，據(jù)美國(guó)媒體報(bào)道，法國(guó)能源巨頭道達(dá)爾計(jì)劃最遲在今年年底之前停止購(gòu)買俄羅斯原油。該公司聲稱，俄烏局勢(shì)加劇，俄石油并不是不可替代的，所以公司決定不再簽訂或續(xù)簽俄石油。并且公司還將停止投資俄羅斯西伯利亞海岸的北極液化天然氣項(xiàng)目，暫停在俄羅斯的電池和潤(rùn)滑油的開發(fā)。

??要知道，道達(dá)爾已經(jīng)在俄羅斯“根生蒂固”，2021年，道達(dá)爾每日從俄羅斯購(gòu)買原油達(dá)18.6萬桶，是俄羅斯原油最大買家之一。此次道達(dá)爾與俄終止合作，給企業(yè)自身和俄羅斯都帶來了損失。公司表示，俄烏局勢(shì)惡化，繼續(xù)在俄羅斯工作會(huì)面臨很多壓力。

??不過，道達(dá)爾也表示，雖然俄羅斯原油業(yè)務(wù)停止了，但對(duì)俄羅斯的液化天然氣投資還在進(jìn)行中，該項(xiàng)目是公司未來戰(zhàn)略很重要的一部分，所以仍然想要堅(jiān)持下去。只要各國(guó)政府“認(rèn)為俄羅斯天然氣是必要的”，它就會(huì)繼續(xù)通過其部分擁有的設(shè)施向歐洲供應(yīng)液化天然氣。

??俄羅斯石油供應(yīng)短缺將打擊全球市場(chǎng)

??上周有消息稱，俄烏談判取得重大進(jìn)展。該消息傳出后油價(jià)應(yīng)聲下跌，不過隨后又被俄羅斯方面否認(rèn)并導(dǎo)致油價(jià)重回每桶100美元上方。可以看出，作為石油市場(chǎng)的主要供應(yīng)者，俄羅斯的石油供應(yīng)因俄烏沖突及美歐等國(guó)家對(duì)俄實(shí)施的制裁嚴(yán)重?cái)_亂，并令市場(chǎng)擔(dān)憂油市是否有能力彌補(bǔ)受到制裁打擊的俄羅斯供應(yīng)。

??目前，俄烏沖突暫未有緩和跡象。即便雙方達(dá)成停火協(xié)議，也要進(jìn)行漫長(zhǎng)而艱難的談判才能達(dá)成持久的和平協(xié)議。不過，這并不意味著俄羅斯就能立即恢復(fù)石油供應(yīng)。俄羅斯與美歐等西方國(guó)家之間的地緣政治裂痕在不斷加深，已經(jīng)到了難以輕易解決的地步。即使俄烏雙方可能達(dá)成正式和平協(xié)議后，西方國(guó)家也會(huì)繼續(xù)對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁。

??OANDA高級(jí)分析師Jeffrey Halley表示：即使烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)明天結(jié)束，由于俄羅斯將面臨長(zhǎng)期制裁，世界將面臨結(jié)構(gòu)性能源短缺。

??西方國(guó)家正試圖將俄羅斯變成下一個(gè)伊朗或委內(nèi)瑞拉。在這種背景下，與俄羅斯進(jìn)行交易的企業(yè)或?qū)⒚媾R聲譽(yù)上的損害，導(dǎo)致企業(yè)實(shí)施“自我制裁”并遠(yuǎn)離俄羅斯市場(chǎng)。在能源領(lǐng)域，埃克森美孚（XOM.US）、殼牌（SHEL.US）和英國(guó)石油等石油巨頭已宣布退出在俄業(yè)務(wù)，哈里伯頓（HAL.US）宣布將立即終止在俄業(yè)務(wù)，斯倫貝謝（SLB.US）和Baker Hughes（BKR.US）也都宣布暫停對(duì)俄業(yè)務(wù)的新投資。

??能源公司的這些舉措將對(duì)俄羅斯的石油產(chǎn)量增長(zhǎng)能力產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。與許多石油生產(chǎn)國(guó)一樣，俄羅斯依靠西方能源服務(wù)企業(yè)的技術(shù)、零部件和人力資本等以保持油氣業(yè)務(wù)的高效運(yùn)行，而這些企業(yè)的退出意味著，俄羅斯無法在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)替換。

??值得注意的是，由于此前簽署的協(xié)議繼續(xù)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上發(fā)揮作用，目前俄羅斯石油出口面臨的混亂程度較小。而當(dāng)下個(gè)月美歐等國(guó)家對(duì)俄制裁全面生效時(shí)，市場(chǎng)將面臨著俄羅斯石油供應(yīng)出現(xiàn)重大中斷的前景。

??IEA估計(jì)，從4月開始，每日可能有300萬桶的俄羅斯石油和油品無法進(jìn)入市場(chǎng)。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，這個(gè)OPEC+的關(guān)鍵成員國(guó)4月份的石油產(chǎn)量將下降約四分之一。

??與此同時(shí)，著名的大宗商品交易商Pierre Andurand認(rèn)為，由于難以提高產(chǎn)量并彌補(bǔ)俄羅斯的供應(yīng)缺口，原油價(jià)格有望在年底達(dá)到200美元。他估計(jì)，在當(dāng)前局勢(shì)下，每天約有400萬桶石油的供應(yīng)中斷；雖然從戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備中釋放石油可能有助于在短期內(nèi)提振供應(yīng)，但能源行業(yè)很可能無法增加產(chǎn)能，以完全抵消損失的供應(yīng)。

??全球石油庫(kù)存處于危險(xiǎn)的低水平

??最新的庫(kù)存水平表明，今天的石油市場(chǎng)已經(jīng)沒有足夠的空間來應(yīng)對(duì)100萬桶/天的石油供應(yīng)中斷，更不用說300-400萬桶/天了。

??在IEA最新的月度數(shù)據(jù)更新中，該機(jī)構(gòu)報(bào)告稱，去年12月全球石油庫(kù)存大幅減少6000萬桶；1月份的初步數(shù)據(jù)顯示，石油庫(kù)存進(jìn)一步減少了1350萬桶，這使全球石油庫(kù)存處于幾十年來的低點(diǎn)。

??此外，過去幾周，美國(guó)石油總庫(kù)存自2011年以來首次降至10億桶以下，目前處于2008年以來的最低水平。

??在俄羅斯石油供應(yīng)出現(xiàn)進(jìn)一步中斷之前，市場(chǎng)便已經(jīng)如此緊張。要知道，上次石油庫(kù)存水平如此之低時(shí)，油價(jià)正逼近每桶145美元。

??OPEC+產(chǎn)能仍然十分有限

??IEA在其最新的月度報(bào)告中指出了導(dǎo)致全球石油庫(kù)存下降的關(guān)鍵因素：“OPEC+長(zhǎng)期表現(xiàn)不佳，自2021年初以來，市場(chǎng)已減少了3億桶石油。”O(jiān)PEC+的最新報(bào)告顯示，該組織再次低于其產(chǎn)量配額60多萬桶/天；一些產(chǎn)油國(guó)增產(chǎn)仍未達(dá)標(biāo)，包括安哥拉和尼日利亞等。

??全球油價(jià)持續(xù)上漲之際，美英等國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人和官員曾多次呼吁中東產(chǎn)油國(guó)增大產(chǎn)量，以平抑全球油價(jià)、維持供給。不過，作為僅有的兩個(gè)有能力立即提高產(chǎn)量的成員國(guó)，沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋都未做出增加石油產(chǎn)量的公開承諾。增產(chǎn)意味著對(duì)當(dāng)前OPEC+協(xié)議的破壞，從目前的情況來看，幾乎沒有跡象表明沙特和阿聯(lián)酋會(huì)打破當(dāng)前的協(xié)議。

??更復(fù)雜的是，近年來發(fā)生的一系列事件讓美國(guó)和沙特之間漸生嫌隙。沙特記者卡舒吉遇害一案，直接傷害了美國(guó)與沙特的關(guān)系，當(dāng)時(shí)還未當(dāng)選總統(tǒng)的拜登揚(yáng)言，要讓沙特淪為國(guó)際“賤民”。此外，沙特對(duì)美國(guó)對(duì)其干預(yù)也門內(nèi)戰(zhàn)缺乏支持感到憤怒，對(duì)拜登政府試圖與伊朗就其核項(xiàng)目達(dá)成協(xié)議感到憤怒，還對(duì)美國(guó)去年突然從阿富汗撤軍感到震驚，因?yàn)樗麄儞?dān)心美國(guó)無法履行對(duì)沙特的安全承諾。

??此前，在拜登為油價(jià)躥升及國(guó)內(nèi)通脹焦頭爛額時(shí)，曾打電話給沙特和阿聯(lián)酋，希望這兩個(gè)中東產(chǎn)油大國(guó)能夠增產(chǎn)，然而二者都沒有接聽，這令美國(guó)輿論十分吃驚。

??另外，數(shù)據(jù)顯示，沙特和阿聯(lián)酋的鉆井活動(dòng)都大幅減少，較疫情前水平低了將近50％。即便這兩個(gè)國(guó)家決定最大限定地釋放閑置產(chǎn)能以提高產(chǎn)量，也需要6-12個(gè)月的時(shí)間。但若沒有閑置產(chǎn)能作為關(guān)鍵的供應(yīng)緩沖，市場(chǎng)很可能會(huì)形成供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而導(dǎo)致油價(jià)居高不下。

??伊核談判達(dá)成協(xié)議的可能性越來越大

??由于在沙特和阿聯(lián)酋這邊碰壁，拜登政府轉(zhuǎn)向拉攏伊朗和委內(nèi)瑞拉。這兩個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期以來受到美國(guó)的制裁，導(dǎo)致每日有數(shù)百萬桶石油無法進(jìn)入市場(chǎng)。

??最新的報(bào)道稱，伊核談判取得重大進(jìn)展，未來幾天達(dá)成協(xié)議的可能性越來越大。若美國(guó)解除對(duì)伊朗的制裁，伊朗將在未來6-12個(gè)月內(nèi)新增每日約100萬桶的石油供應(yīng)；此外，伊朗還有大約1億桶的石油儲(chǔ)備，在制裁解除后可以立即出售，這將在短期內(nèi)緩解市場(chǎng)的緊張。

??然而，從長(zhǎng)期來看，伊朗增加的供應(yīng)無法完全抵消俄羅斯石油供應(yīng)中斷的影響。與此同時(shí)，解除對(duì)伊朗的制裁可能會(huì)對(duì)美國(guó)與沙特和阿聯(lián)酋的關(guān)系產(chǎn)生進(jìn)一步負(fù)面影響。換句話說，伊核談判達(dá)成協(xié)議可能最終會(huì)降低沙特和阿聯(lián)酋釋放閑置產(chǎn)能以提高產(chǎn)量的可能性。

??另一方面，委內(nèi)瑞拉的石油業(yè)在多年的制裁后已經(jīng)完全陷入混亂，即便美國(guó)明天解除對(duì)其制裁，委內(nèi)瑞拉也很難在未來12個(gè)月每日增加幾十萬桶的石油供應(yīng)。盡管委內(nèi)瑞拉可能在長(zhǎng)期內(nèi)成為全球石油供應(yīng)解決方案的重要組成部分，但在短期內(nèi)明顯無法對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。

??美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量停滯

??在主要產(chǎn)油國(guó)無法增加供應(yīng)的情況下，市場(chǎng)的目光可能會(huì)落在美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)上。不過，美國(guó)能源情報(bào)署（EIA）的最新周數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)石油產(chǎn)量持續(xù)低迷，仍然停滯在每日1160萬桶。這一數(shù)字可能會(huì)在未來幾個(gè)月上升。目前的估計(jì)是，到今年年底，美國(guó)石油產(chǎn)量將增長(zhǎng)60萬至100萬桶/天。

??然而，即便在100美元以上的油價(jià)下，美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)商仍可獲得回報(bào)，但資本和供應(yīng)鏈的限制可能會(huì)給業(yè)務(wù)造成持續(xù)的逆風(fēng)，導(dǎo)致產(chǎn)能增長(zhǎng)傾向于預(yù)期的低端。數(shù)據(jù)顯示，上周美國(guó)鉆井平臺(tái)減少了3臺(tái)，總數(shù)量仍比疫情前水平低23％。

??石油需求或?qū)⒗^續(xù)增長(zhǎng)

??全球最大獨(dú)立石油交易商Vitol Group發(fā)表評(píng)論表示，石油需求正在增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年將超過疫情前的水平，并在未來十年持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，由于石油生產(chǎn)方面有限的投資，需求缺口在未來幾年將進(jìn)一步擴(kuò)大。包括EIA在內(nèi)的大多數(shù)機(jī)構(gòu)都預(yù)測(cè)2022年石油需求將反彈至創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)。

??當(dāng)然，如果價(jià)格繼續(xù)螺旋上升，需求破壞確實(shí)會(huì)成為一個(gè)真正的擔(dān)憂。EIA最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)能源消費(fèi)出現(xiàn)了一些溫和疲軟，已從2月初達(dá)到的創(chuàng)紀(jì)錄高點(diǎn)回落至2019年疫情前的水平。

??至于這是暫時(shí)還是長(zhǎng)期的現(xiàn)象，目前暫無定論。不過，雖然民意調(diào)查和部分分析人士認(rèn)為，汽油在突破每加侖4美元大關(guān)后可能會(huì)出現(xiàn)需求破壞，但迄今為止幾乎沒有看到這一跡象的出現(xiàn)。創(chuàng)紀(jì)錄的航空旅行需求可能將成為推動(dòng)石油需求增長(zhǎng)的下一個(gè)催化劑。美國(guó)運(yùn)輸安全管理局的最新每日差旅數(shù)據(jù)顯示，上周的差旅人數(shù)大幅增加，較新冠肺炎疫情前的水平從-15％收窄至-10.5％。

??全球投資者減倉(cāng)10億桶原油

??在國(guó)際油價(jià)劇烈波動(dòng)之際，投資者繼續(xù)削減原油倉(cāng)位。持續(xù)減倉(cāng)動(dòng)作后，相關(guān)原油期貨未平倉(cāng)合約在過去4周創(chuàng)紀(jì)錄地減少了近10億桶。

??高級(jí)市場(chǎng)分析師 John Kemp指出，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）和洲際交易所（ICE）的數(shù)據(jù)顯示，在截至3月15日的一周內(nèi)，對(duì)沖基金和其他基金經(jīng)理繼續(xù)減倉(cāng)六種最重要的石油相關(guān)期貨和期權(quán)合約，拋售幅度相當(dāng)于3600萬桶的石油。

??這使得基金經(jīng)理過去兩周對(duì)石油的拋售總量達(dá)到了1.78億桶，持有的原油頭寸已降至5.53億桶，在2013年開始的數(shù)據(jù)中，處于39%的百分位。

??看漲頭寸與看跌頭寸的數(shù)量之比仍為4.82：1（處于歷史分位的62%），相關(guān)比例位置已從兩周前的6.69：1（處于歷史分位的84%）大幅下降。受波動(dòng)性加劇影響，基金經(jīng)理持續(xù)降低原油風(fēng)險(xiǎn)敞口。上周原油的看漲頭寸和看跌頭寸均有所減少，前者減少了4800萬桶，后者減少了1200萬桶。

??受經(jīng)濟(jì)前景惡化影響，基金經(jīng)理連續(xù)六周賣出中間餾分油，自2月1日以來總共減少了6800萬桶的看漲頭寸，并連續(xù)三周賣出汽油，自2月22日以來總共減少了2600萬桶的看漲頭寸。