俄羅斯探尋償付途徑，美國堵隔還款渠道。這種“你想還，我不讓你還”往復循環下去，迫近的俄羅斯債務違約可能成為史上最難解問題之一，甚至可能導致美國永久性地凍結俄羅斯央行資產。

在俄烏紛爭持續，西方制裁加碼的情況下，俄羅斯債務違約風險急劇上升，面臨著自1918年以來的首次外債違約。

先來回顧下近一個月以來美俄之間“你躲我追”的游戲，美國凍結俄羅斯海外資產后，俄羅斯巧妙地通過被凍結的海外外匯賬戶償還美元債務；美國發現這一漏洞后，財政部禁止俄政府通過美國銀行賬戶償還美元債務。

本月早些時候，俄羅斯以盧布支付6.5億美元按規定應以美元付款的歐洲債券本金和債息，美國財政部拒絕給予代理行制裁豁免。同時國際信用評級標準普爾、穆迪表示，若自4月4日之后的30天寬限期內持債人未收到匯款，就構成違約。

現在人們開始考慮下一步：持債人如何才能追回借款。據媒體報道，牛津經濟學院新興市場首席經濟學家Tatiana Orlova表示，投資者面臨著一條“漫長且艱難”的法律之路。她在周四發給客戶的一份報告中寫道：

俄羅斯的債務危機將是歷史上最難解決的危機之一，因為違約的根源在于政治而非金融。

關鍵問題之一是俄羅斯和西方之間的政治和金融關系已經完全破裂，這使得通常的違約程序——即持債人和政府進行談判并敲定交易，似乎不太可能發生。

關鍵問題之二是烏克蘭可能會在國際法院向俄羅斯提出索賠，要求其支付國家重建的費用。在這種情況下，投資者將不得不權衡是否與烏克蘭政府“爭奪”俄羅斯資產。

今年早些時候，美國總統拜登下令凍結了阿富汗中央銀行一半（近95億美元）的資產作為對911事件受害者的補償和為該國提供人道主義援助，并在試圖阻止塔利班通過任何方式從美國獲取資金。

相似的，美國最終可能會從俄羅斯央行的外匯儲備中攫取資金，換句話說，凍結的資金歸美方所有。Orlova指出：

美國政府可能會找到一個更強有力的道德理由，將俄羅斯外匯儲備中以美元計價的部分轉移給烏克蘭和債券持有人。

目前，西方國家政府已經凍結了俄羅斯6000億美元儲備的大部分。

俄羅斯財政部長西盧亞諾夫此前表示，政府已通過盧布支付來履行其義務，西方政府正在迫使俄羅斯違約，并警告要采取法律行動。

不僅僅是俄羅斯主權債務的持有者可能需要訴諸法庭才能拿回資金。Orlova在報告中還指出：

鑒于美國采取強硬立場，禁止美國銀行處理付款，俄羅斯企業債務“雪崩式”違約可能會襲來！

上周，俄羅斯鐵路公司（Russian Railways JSC）因制裁未能支付一筆利息后，被信用衍生品決定委員會（CDS委員會）裁定為信用違約，這也是自俄羅斯受到金融制裁以來的首次違約。

據摩根大通稱，自2月沖突爆發之初，俄羅斯企業約有980億美元的債券未償付，其中213億美元由外國投資者持有。

本文編選自“華爾街見聞”，作者：趙穎；智通財經編輯：楚蕓瑋。