近日，資本邦了解到，浙江帕瓦新能源股份有限公司(下稱“帕瓦股份”)科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，本次擬募資15.09億元。

圖片來源：上交所官網(wǎng)

帕瓦股份從事鋰離子電池三元正極材料前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，專注于單晶型中高鎳NCM三元前驅(qū)體這一細(xì)分市場(chǎng)，是國(guó)內(nèi)先進(jìn)的單晶型NCM三元前驅(qū)體生產(chǎn)商。公司主要產(chǎn)品用于三元正極材料的制造并最終應(yīng)用于新能源汽車動(dòng)力電池、消費(fèi)電子、電動(dòng)工具等領(lǐng)域。

圖片來源：公司招股書

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2018年、2019年、2020年、2021年上半年?duì)I收分別為6.38億元、5.37億元、5.79億元、3.52億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為3,606.14萬元、2,026.80萬元、4,098.38萬元、4,115.00萬元。

綜合公司報(bào)告期內(nèi)外部股權(quán)融資估值以及采用市盈率法、市凈率法得到的評(píng)估結(jié)果，公司預(yù)計(jì)市值不低于10億元。

根據(jù)天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的天健審[2021]10398號(hào)《審計(jì)報(bào)告》，發(fā)行人2019年度、2020年度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(扣除非經(jīng)常性損益前后孰低數(shù))分別為1,942.07萬元、3,579.11萬元，合計(jì)5,521.18萬元，最近兩年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)不低于人民幣5,000萬元。2020年度經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入為57,901.36萬元，扣除非經(jīng)常性損益前后歸屬于母公司股東孰低的凈利潤(rùn)為3,579.11萬元，發(fā)行人最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。

公司結(jié)合自身狀況，選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)款“(一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。根據(jù)上述分析，公司市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)符合上市規(guī)則規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。

本次募資擬用于年產(chǎn)4萬噸三元前驅(qū)體項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

圖片來源：公司招股書

截至本招股說明書簽署日，王振宇、張寶為公司共同實(shí)際控制人。王振宇通過兆遠(yuǎn)投資間接持有公司19.64%股份，通過展誠(chéng)建設(shè)、展誠(chéng)投資間接持有公司0.18%股份，王振宇間接持有公司合計(jì)19.82%股份;張寶直接持有公司13.69%股份。

帕瓦股份坦言公司存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

(一)客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)

2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司前五大客戶銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為80.26%、88.93%、96.39%和97.25%。其中，公司來源于杉杉能源和廈鎢新能的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比例為40.94%、75.99%、74.35%和87.13%，主要客戶集中度高。若未來杉杉能源、廈鎢新能因下游客戶需求變更出現(xiàn)技術(shù)路線變更、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、新增或更換供應(yīng)商等情況，降低對(duì)公司的采購(gòu)需求，將可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

(二)毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

2018年度、2019年度、2020年度和2021年1-6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為12.71%、12.42%、14.44%和18.35%，存在一定幅度波動(dòng)。近年來，三元電池行業(yè)快速發(fā)展，下游市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者增多，行業(yè)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張。

未來，若出現(xiàn)新能源汽車行業(yè)政策不利調(diào)整、原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)、三元前驅(qū)體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇或者公司未能保持產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力等各種不利情形，則公司毛利率存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司專注于NCM三元前驅(qū)體，尤其是單晶型中高鎳三元前驅(qū)體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，對(duì)下游市場(chǎng)變化、行業(yè)變化與宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱。一旦未來NCM三元前驅(qū)體的市場(chǎng)需求不及預(yù)期，或公司的產(chǎn)品無法滿足市場(chǎng)需求而被其他產(chǎn)品替代，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)將受到不利影響。

(四)新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)

公司主要產(chǎn)品NCM三元正極材料前驅(qū)體主要應(yīng)用終端為新能源汽車行業(yè)，因此我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策變化對(duì)公司經(jīng)營(yíng)具有較大影響。近年來，綜合規(guī)模效應(yīng)、技術(shù)進(jìn)步等因素，相關(guān)部門發(fā)布一系列關(guān)于新能源汽車財(cái)政補(bǔ)貼的政策，財(cái)政補(bǔ)貼由積極的全面補(bǔ)貼轉(zhuǎn)為擇優(yōu)式補(bǔ)貼。

目前，我國(guó)新能源汽車行業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼政策逐年調(diào)整，短期來看，財(cái)政補(bǔ)貼政策的退坡一定程度上打壓了新能源汽車行業(yè)的市場(chǎng)需求，從而影響上游動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的市場(chǎng)需求。如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

(五)技術(shù)路線變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

新能源汽車動(dòng)力電池為新能源動(dòng)力汽車的核心部件之一，目前三元鋰離子電池和磷酸鐵鋰電池是主流動(dòng)力鋰電池。中高鎳、高鎳三元鋰離子電池的能量密度普遍高于磷酸鐵鋰電池，可以實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)的續(xù)航，而磷酸鐵鋰電池在安全性和循環(huán)壽命方面更具優(yōu)勢(shì)。2018年以來，磷酸鐵鋰電池的應(yīng)用技術(shù)進(jìn)步速度較快，長(zhǎng)電芯方案、無模組技術(shù)(CTP)、刀片電池等技術(shù)進(jìn)一步提升了其電池包的能量密度。其中，通過刀片電池技術(shù)對(duì)電池結(jié)構(gòu)進(jìn)行改善，磷酸鐵鋰電池能量密度獲得較大提升，從而推動(dòng)磷酸鐵鋰電池在商用車和乘用車領(lǐng)域中保持一定市場(chǎng)份額。

按鎳含量區(qū)分，動(dòng)力電池使用的三元鋰離子電池主要分為中高鎳NCM三元鋰離子電池、高鎳NCM三元鋰離子電池和NCA三元鋰離子電池。中高鎳NCM三元鋰離子電池在安全性上存在優(yōu)勢(shì)，但能量密度弱于高鎳NCM三元鋰離子電池和NCA三元鋰離子電池。鋰離子電池的不同技術(shù)路線的競(jìng)爭(zhēng)預(yù)期將長(zhǎng)期繼續(xù)。

同時(shí)，氫燃料電池、鈉離子電池、磷酸鐵錳鋰電池等新技術(shù)路線未來也可能對(duì)傳統(tǒng)技術(shù)路線形成沖擊。若公司技術(shù)研發(fā)方向無法契合行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與持續(xù)盈利能力將會(huì)受到重大不利影響。（陳蒙蒙）