近日，科創板終止審核企業利元亨再沖科創板，其發行上市申請獲上交所再次受理。至此，科創板申報企業首戰失利后重啟上市進程又添一例。在此背景下，此前沖擊科創板未果的企業后續IPO之路如何則受到市場關注。

據《科創板日報》記者統計，迄今已有16家科創板“擱淺”企業陸續重啟上市輔導，欲再戰A股。就上市板塊而言，科創板仍是這些公司沖擊上市的主要目標板塊，二次瞄向科創板的企業達到10家。

超1/3終止企業再戰A股

近日，又一家科創板終止企業利元亨重啟IPO之路，獲上交所科創板正式受理。

《科創板日報》記者統計發現，繼去年7月8日科創板申報企業木瓜移動終止首發申請，截至目前共有44個“考生”在科創板“考場”上擱淺——包括木瓜移動、海天瑞聲等40家終止狀態企業，不予注冊的恒安嘉新，以及利元亨、世紀空間和博眾精工等3家終止注冊企業。這44家企業中，除國科環宇、恒安嘉新和泰坦科技外，其余41家均為主動撤回首發上市申請，占比達到93.18%。

據《科創板日報》記者跟蹤，迄今上述44家企業中已有16家重新踏上了IPO之路，占比超過1/3。去年11月，恒安嘉新率先重啟IPO，12月中聯數據、上海拓璞和興欣新材3家也加入了這一陣營;今年以來，1月有泰坦科技，2月有木瓜移動、海天瑞聲和金達萊，3月有苑東生物，4月有利元亨和佛朗斯，5月有博眾精工，6月有華夏天信，8月有賽赫智能，9月有賽倫生物。一批“折戟”企業正在卷土重來。

表|16家科創板”折戟“企業重啟IPO;來源：《科創板日報》統計

對此，資深投行人士王驥躍表示，除了上交所審核不通過作出終止發行上市審核的決定或者證監會作出不予注冊決定的企業需要6個月后才能再次提交發行上市申請外，主動撤單的企業不受此時間限制，企業認為準備好了即可再申報。

終止審核探因

原終止審核企業重整旗鼓再度沖關，后期操作上有哪些關注要點?

王驥躍指出，“主要是把前次問題解決了。”香頌資本執行董事沈萌則認為，“最主要還是看當初終止的原因，現在是否已經消除。”

《科創板日報》記者梳理發現，科創屬性系此前科創板申報企業折戟的一大原因。首家終止審核企業木瓜移動即被質疑其實際業務為營銷廣告，而非大數據處理。泰坦科技同樣被指未能準確披露業務模式和業務實質，以及核心技術及其先進性和主要依靠核心技術開展生產經營的情況。物流設備運營管理佛朗斯也被問詢認定自身屬于物聯網企業的依據是否充分合理。

在二次申報招股書(創業板)中，木瓜科技對實際業務描述進行了調整，回歸其互聯網營銷的業務本質。例如，最新招股書將主營業務調整為“發行人主營業務是為中國企業提供互聯網海外營銷服務，通過在臉書、谷歌、優兔、Instagram等海外主流互聯網營銷渠道進行廣告投放，幫助中國企業在海外獲取客戶，向海外用戶推廣品牌和推介產品。” 此外，將經營模式調整為“發行人憑借自主研發的程序化營銷平臺，根據客戶的廣告需求，為客戶在全球海量受眾中精準定位目標用戶，在程序化營銷平臺數據分析和競價算法的基礎上，自動執行廣告程序化投放，并通過持續優化為客戶提升廣告投資回報率。”

信息披露和財務問題也是普遍“病癥”。金達萊被指部分合同收入確認披露與實際存在差異，并因信息披露不準確不規范的情形而遭到科創板上市審核中心監管警示。

而證監會不予注冊的恒安嘉新，因會計差錯更正處理不當被指會計工作基礎薄弱和內控缺失。海天瑞聲則曾因采購數據缺失遭到問詢。利元亨也被反復問詢到財務內控規范性問題。苑東生物則因銷售費用高企而被詬病。

前海開源首席市場專家楊德龍指出，“科創板對企業的科創屬性、核心技術等方面非常重視。信息披露的真實完整也是企業通過審核的重要條件，這反映出監管對科創板擬上市公司的審核非常嚴格，通過嚴格審核把好入口關。”

就后續對重啟企業的審核問詢，王驥躍認為，“如果已經對前面的問詢答復沒意見的，不會再問;有疑問的，會繼續追問。”香頌資本執行董事沈萌也表示，“重新上市，相關問題如果是解決了，審議應該不會具有成見。首先要看當初的問題是什么，而且還會看是徹底解決了，還是僅僅切割了甚至掩飾了。”

那么重新上市的通過率幾何?王驥躍分析，“歷史經驗看，二次過會概率挺高的。主要是前次的問題解決了才會申報。”

10家二次瞄向科創板

《科創板日報》記者關注到，在重啟IPO進程中，部分企業作出了調整，包括：

6家企業再次IPO時更換了保薦券商，如佛朗斯的輔導券商由廣發證券變更為中信證券，泰坦科技也將輔導券商由光大證券更換為中信證券，而金達萊的輔導券商由招商證券更換為申港證券。賽倫生物、賽赫智能、華夏天信也變更了輔導券商。

IPO路徑上也呈現出了分化，5家企業明確改換了賽道。

作為科創板IPO首家主動撤單的企業，木瓜移動迅速改道創業板。這距離其科創板IPO終止審核已近8個月時間。值得一提的是，在申報科創板之前，木瓜移動曾于2017年12月至2019年2月期間，接受了創業板上市7期輔導。

中聯數據、佛朗斯、華夏天信、興欣新材也將上市板塊由科創板變更為了創業板。

而金達萊、海天瑞聲、泰坦科技、苑東生物、恒安嘉新、利元亨、博眾精工、上海拓璞、浩歐博和賽倫生物等10家原申報企業則明確將再戰科創板。從上市板塊來看，重啟IPO的公司仍有超過60%堅守在科創板。

王驥躍認為，各個板塊審核條件不同，相比科創板支持硬科技的嚴格定位，創業板服務創業創新的范圍更加廣泛，因此，因科創板定位不足而轉戰創業板不失為合理選擇，對過會本身也有幫助。但他也作出提醒，有些企業不單是科創屬性不足，若自身還存在其他問題，IPO改道不一定能成功。